Finanzas corporativas. Enfoque central
Finanzas corporativas. Enfoque central
Eugene F.Brifham - Michael C. Ehrardt
- 1ra Ed
- México Cengage learning 2018
- 847 pág. 27 x 21 cm
Parte 1: La empresa y su entorno.
Capitulo 1. Perspectiva general de la administración financiera y el entorno financiero.
Capitulo 2. Estados financieros, fujo de efectivo e impuestos.
Capitulo 3. Análisis de estados financieros.
Parte 2: Valores de renta fija.
Capitulo 4. Valor del dinero en el tiempo.
Capitulo 5. Bonos, valoración de bonos y tasas de interés.
Parte 3: Acciones y opciones.
Capitulo 6. Riesgo y rendimiento.
Capitulo 7. Valuación corporativa y de las acciones.
Capitulo 8. Opciones financieras y sus aplicaciones en finanzas corporativas.
Parte 4: Los proyectos y su valuación.
Capitulo 9. El costo de capital.
Capitulo 10. Fundamentos de elaboración del presupuesto de capital: evaluación de los flujos de efectivo.
Capitulo 11. Estimación de flujos de efectivo y análisis del riesgo.
Apéndice 11-A Depreciación fiscal.
Parte 5: Valuación y gobierno corporativo.
Capitulo 12. Valuación corporativa y planeación financiera.
Capitulo 13. Gobierno corporativo.
Parte 6: Distribuciones de efectivo y estructura de capital.
Capitulo 14. Distribuciones a los accionistas: dividendos y recompra.
Capitulo 15. Decisiones de estructura de capital.
Parte 7. Administración global de operaciones.
Capitulo 16. Cadena de suministro y administración del capital de trabajo.
Capitulo 17. Administración financiera multinacional.
Apéndices.
Apéndice A. Soluciones de los problemas de autoevaluación.
Apéndice B. Respuestas de los problemas de final del capitulo.
Apéndice C. Ecuaciones seleccionadas.
Apéndice D. Valores de las áreas con base en la función de distribución normal estándar.
PARTE 1 LA EMPRESA Y SU ENTORNO 1
CAPÍTULO 1
Perspectiva general de la administración financiera y el
entorno financiero 3
1-1 MBA en cinco minutos 4
1-2 Finanzas desde 12,000 metros de altura 4
1-3 El ciclo de vida corporativo 5
1-4 Gobierno corporativo 10
Sea amable con una Corp-B 12
Impuestos y denunciantes 14
1-5 Perspectiva general de los mercados financieros 14
1-6 Derechos sobre flujos de efectivo futuros: tipos de
valores financieros 16
1-7 Derechos sobre los flujos de efectivo futuros: la tasa
de rendimiento requerida (el costo del dinero) 20
1-8 Funciones de las instituciones financieras 24
1-9 Mercados financieros 29
1-10 Perspectiva general de los mercados accionarios de
Estados Unidos 33
1-11 Negociaciones en los mercados accionarios
modernos 34
Medición del mercado 42
1-12 Finanzas y la Gran Recesión de 2007 42
Anatomía de un activo tóxico 50
1-13 La visión general 52
Recursos electrónicos 53
Resumen 53
CAPÍTULO 2
Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos 57
Valor fundamental, flujo de efectivo libre y estados
financieros 58
2-1 Estados e informes financieros 58
2-2 El balance general 59
La Gran Recesión de 2007 62
2-3 El estado de resultados 62
2-4 Estado del capital contable 65
Análisis financiero en internet 66
2-5 Estado de flujos de efectivo 66
Normas de contabilidad y GAAP 69
2-6 Flujo de efectivo neto 70
2-7 Flujo de efectivo libre: flujo de efectivo disponible
para distribuirse entre los inversionistas 70
Sarbanes-Oxley y el fraude financiero 76
2-8 Evaluación del desempeño 78
2-9 El sistema del impuesto federal sobre la renta o al
ingreso 84
Cuando se trata de impuestos, ¡la historia se repite e
invalida! 86
Resumen 90
CAPÍTULO 3
Análisis de estados financieros 101
Valor fundamental y análisis de estados financieros 102
3-1 Análisis financiero 102
3-2 Razones de liquidez 104
3-3 Razones de administración de activos 106
3-4 Razones de administración de deuda 109
La Gran Recesión de 2007 110
3-5 Razones de rentabilidad 114
¡El mundo podría ser plano, pero la contabilidad global
está llena de obstáculos! IFRS en comparación con
FASB 115
3-5b Razón del potencial para generar utilidades
(BEP) 115
3-6 Razones de valor de mercado 116
3-7 Análisis de tendencias, análisis de estados
financieros estandarizados y análisis de porcientos
integrales 120
3-8 Visión de conjunto de las razones: la ecuación de
DuPont 123
3-9 Razones comparativas y benchmarking 124
3-10 Usos y limitaciones de análisis de razones 125
Análisis de razones por internet 126
3-11 Más allá de los números 126
Resumen 127
PARTE 2 VALORES DE RENTA FIJA 137
CAPÍTULO 4
Valor del dinero en el tiempo 139
Valuación de la empresa y valor del dinero en el
tiempo 140
4-1 Líneas de tiempo 141
4-2 Valor futuro 141
Recomendaciones para usar las calculadoras
financieras 145
4-3 Valor presente 149
Es cuestión de confianza 150
4-4 Cómo determinar la tasa de interés, I 153
4-5 Cómo determinar el número de años, N 154
4-6 Perpetuidades 154
4-7 Anualidades 155
4-8 Valor futuro de una anualidad ordinaria 156
El poder del interés compuesto 159
4-9 Valor futuro de una anualidad vencida 159
4-10 Valor presente de las anualidades ordinarias y las
anualidades vencidas 160
4-11 Cómo determinar los pagos, los periodos y las tasas
de interés de las anualidades 162
¿Las anualidades variables son buenas o malas? 163
Uso de internet para planear las finanzas
personales 164
4-12 Flujos de efectivo desiguales o irregulares 165
4-13 Valor futuro de una corriente de flujos de efectivo
desiguales 168
4-14 Cómo determinar I con flujos de efectivo
irregulares 169.
4-15 Periodos de composición semestral y otros 170
La verdad en los préstamos: lo que en realidad
cuestan 173
4-16 Fracciones de periodos de tiempo 174
4-17 Préstamos amortizables 175
Usted conseguirá lo que supone, pero no si se trata de
préstamos para completar su gasto cotidiano 176
4-18 Anualidades crecientes 178
La Gran Recesión de 2007 179
Resumen 181
CAPÍTULO 5
Bonos, valuación de bonos y tasas de interés 193
Valor fundamental o intrínseco y costo de la deuda 194
5-1 ¿Quiénes emiten bonos? 194
Apostar a favor o en contra del gobierno estadounidense:
el caso de los swaps de incumplimiento crediticio de
los bonos del Tesoro 196
5-2 Características básicas de los bonos 196
5-3 Valuación de bonos 200
5–4 Cambios en el valor de los bonos con el transcurso
del tiempo 205
Bonos chocolate 208
5-5 Bonos con cupones semestrales 208
5–6 Rendimiento de los bonos 209
5-7 Costo de la deuda antes de impuestos: determinantes
de las tasas de interés de mercado 212
5-8 Tasa de interés libre de riesgo: nominal (r RF
) y real
(r* ) 213
5-9 La prima de inflación (IP) 214
5-10 Prima de riesgo de vencimiento (MRP) 216
5-11 Prima de riesgo de incumplimiento (DRP) 219
Cómo asegurar con swaps de incumplimiento de crédito:
¡qué se cuiden los compradores! 221
La gran recesión de 2007 223
Las pocas, las orgullosas, las… empresas con calificación
AAA 225
5-12 La prima de liquidez 225
La Gran Recesión de 2007 226
5-13 Estructura de plazo de las tasas de interés 226
5-14 Financiamiento con bonos chatarra 228
5-15 Quiebra y reorganización 228
Resumen 229.
PARTE 3 ACCIONES Y OPCIONES 239
CAPÍTULO 6
Riesgo y rendimiento 241
Valor fundamental, riesgo y rendimiento 242
6-1 Riesgo y rendimiento sobre la inversión 242
6-2 Medición del riesgo para distribuciones
discretas 243
6-3 Riesgo en una distribución continua 247
6-4 Uso de datos históricos para estimar el riesgo 249
¿Qué significa en realidad el riesgo? 249
Disyuntiva histórica entre riesgo y rendimiento 252
6-5 Riesgo en un contexto de portafolios 252
6-6 Riesgo relevante de una acción: modelo de valuación
de los activos de capital (CAPM) 256
Beneficios de diversificarse en el extranjero 263
Otro tipo de riesgo: la historia de Bernie Madoff 271
6-8 Hipótesis de los mercados eficientes 272
6-9 Modelo de tres factores de Fama-French 276
6-10 Finanzas conductuales 280
6-11 CAPM y eficiencia del mercado: implicaciones para
inversionistas y directores corporativos 282
Resumen 283.
CAPÍTULO 7
Valuación corporativa y de las acciones 293
Valuación corporativa y precios de las acciones 294
7-1 Derechos y privilegios legales de los accionistas
comunes 294
7-2 Clases de acciones ordinarias o comunes 295
7-3 Reportes del mercado accionario 296
7-4 Valuación de las acciones ordinarias-Presentación
del modelo de valuación del flujo de efectivo libre
(FCF) 297
7-5 Modelo del crecimiento constante: valuación cuando
el flujo de efectivo libre esperado crece a una tasa
constante 300
7-6 Modelo de múltiples etapas: valuación cuando el flujo
de efectivo libre esperado a corto plazo no crece a
tasa constante 305
7-7 Aplicación del modelo de valuación del flujo de
efectivo libre a MicroDrive 309
7-8 ¿Los valores de las acciones reflejan los flujos de
efectivo a corto o a largo plazo? 315
7-9 Administración basada en el valor: cómo aplicar el
modelo de valuación del flujo de efectivo libre para
identificar los impulsores del valor 316
7-10 ¿Por qué son tan volátiles los precios de las
acciones? 319
7-11 Cómo valuar las acciones ordinarias con el modelo
del crecimiento de los dividendos 320
7-12 Método del múltiplo del mercado 328
7-13 Comparación del modelo de valuación del FCF,
el modelo de crecimiento de los dividendos y el
método del múltiplo del mercado 329
7-14 Acciones preferentes 330
Resumen 331
CAPÍTULO 8
Opciones financieras y sus aplicaciones en finanzas
corporativas 343
Valor fundamental o intrínseco de las opciones de
acciones 344
8-1 Perspectiva general de las opciones financieras 344
8-2 Método del modelo binomial de valuación de
opciones para un periodo 347
Reportes financieros de las opciones de acciones para los
empleados 348
8-3 Método binomial de valuación de opciones para un
periodo 353
8-4 Modelo binomial de valuación de opciones para
múltiples periodos 355
8-5 Modelo de valuación de opciones de
Black-Scholes 357
Impuestos y opciones de acciones 362
8-6 Valuación de las opciones put 363.
8-7 Aplicaciones de la valuación de opciones en las
finanzas corporativas 365
Resumen 367
PARTE 4 LOS PROYECTOS Y SU VALUACIÓN 373
CAPÍTULO 9
El costo de capital 375
Valuación corporativa y costo de capital 376
9-1 El costo de capital promedio ponderado 376
9-2 Cómo elegir las ponderaciones para el costo de capital
promedio ponderado 378
9-3 Costo de la deuda después de impuestos: rd (1-T) y rstd
(1-T) 379
¿Qué tan efectiva es la tasa de impuestos empresarial
efectiva? 382
9-4 Costo de las acciones preferentes, r ps 383
9-5 Costo de las acciones ordinarias: prima de riesgo del
mercado, RPM 384
9-6 Cómo utilizar el modelo de valuación de activos de
capital (CAPM) para estimar el costo de las acciones
ordinarias, rs 388
9-7 Cómo utilizar el método de crecimiento de los
dividendos para calcular el costo de las acciones
ordinarias 390
9-8 Costo de capital promedio ponderado (WACC) 393
Variaciones globales en el costo de capital 395
9-9 Cómo ajustar el costo del capital accionario de los
costos de flotación 395
9-10 Empresas de propiedad privada y pequeñas
empresas 397
9-11 Costo de capital de las divisiones 398
9-12 Estimación del costo de capital por proyecto 401
9-13 Problemas de gestión y el costo de capital 402
Resumen 404
CAPÍTULO 10
Fundamentos de elaboración del presupuesto de capital:
evaluación de los flujos de efectivo 413
Valuación corporativa y presupuesto de capital 414
10-1 Perspectiva general acerca de la elaboración del
presupuesto de capital 414
10-2 El primer paso en el análisis de proyectos 416
10-3 Valor presente neto (VPN) 417
10-4 Tasa interna de retorno (TIR) 419
10-5 Tasa interna de retorno modificada (TIRM) 426
10-6 Índice de rentabilidad (IR) 429
10-7 Periodo de recuperación 430
10-8 Cómo utilizar los diferentes métodos para elaborar
el presupuesto de capital 432.
10-9 Otros temas en la elaboración del presupuesto de
capital 435
Resumen 441
CAPÍTULO 11
Estimación de flujos de efectivo y análisis del riesgo 453
Valuación de proyectos, flujos de efectivo y análisis del
riesgo 454
11-1 Identificación de flujos de efectivo relevantes 454
11-2 Análisis de un proyecto de expansión 459
Los errores al estimar los flujos de efectivo pueden
extinguir la innovación 466
11-3 Análisis del riesgo en la elaboración del presupuesto
de capital 467
11.4 Medición del riesgo autónomo 467
11-5 Análisis de sensibilidad 468
11-6 Análisis de escenarios 471
11-7 Simulación de Monte Carlo 474
11-8 Conclusiones acerca del riesgo del proyecto 477
11-9 Análisis de reemplazos 478
11-10 Opciones reales 480
11.11 Decisiones por fases y árboles de decisiones 482
Depreciación fiscal 498
Resumen 485
PARTE 5 VALUACIÓN Y GOBIERNO
CORPORATIVO 501
CAPÍTULO 12
Valuación corporativa y planeación financiera 503
Valuación corporativa y planeación financiera 504
12-1 Perspectiva general de la planeación financiera 504
12-2 Planeación financiera en MicroDrive, Inc. 506
12-3 Elaboración del pronóstico de las operaciones 508
12-4 Evaluación de las iniciativas estratégicas de
MicroDrive 512
12-5 Proyección de los estados financieros de
MicroDrive 515
12-6 Análisis y selección de un plan estratégico 519
12-7 Modelo del CFO 521
12-8 Método de la ecuación de los fondos adicionales
necesarios 523
12-9 Elaboración de pronósticos cuando cambian las
razones 526
Resumen 530
CAPÍTULO 13
Gobierno corporativo 541
Gobierno corporativo y valuación de las empresas 542
13-1 Conflictos de gestión 542
13-2 Gobierno corporativo 545.
¿El gobierno de Estados Unidos sería un consejero
efectivo? 550
La Dodd-Frank Act y la “voz en la paga” 552
Ley Sarbanes-Oxley de 2002 y gobierno corporativo 553
Gobierno corporativo en otros países 555
13-3 Planes de Propiedad de acciones para empleados
(ESOP) 557
Resumen 560
PARTE 6 DISTRIBUCIONES DE EFECTIVO
Y ESTRUCTURA DE CAPITAL 563
CAPÍTULO 14
Distribuciones a los accionistas: dividendos y
recompra 565
Usos del flujo de efectivo libre: distribuciones a los
accionistas 566
14-1 Perspectiva general de las distribuciones de
efectivo 566
14-2 Procedimientos para distribuir el efectivo 568
14-3 Distribuciones de efectivo y valor de la
empresa 571
14-4 Efecto de clientela 575
14-5 Hipótesis de señalización 576
14-6 Implicaciones para la estabilidad de los
dividendos 577
La Gran Recesión de 2007 578
14-7 Determinación del nivel óptimo de distribución:
modelo de distribución del remanente o
residual 578
14-8 Modelo de distribución del remanente en la
práctica 580
14-9 Un caso de dos distribuciones de efectivo:
dividendos frente a recompras de acciones 581
14-10 Ventajas y desventajas de los dividendos y las
recompras 590
Rendimientos por dividendos en el mundo 592
14-11 Otros factores que influyen en las
distribuciones 592
14-12 Resumen de la decisión de política de
distribución 594
14-13 Splits y dividendos de acciones 595
La Gran Recesión de 2007 596
14-14 Planes de reinversión de los dividendos 598
Resumen 599
CAPÍTULO 15
Decisiones de estructura de capital 607
Valuación corporativa y estructura de capital 608
15-1 Perspectiva general de la estructura de capital 608.
Teoría de la estructura de capital: los modelos de
Modigliani y Miller 614
Yogi Berra y la proposición MM 616
15-4 Teoría de la estructura de capital: más allá de los
modelos de Miller y Modigliani 618
15-5 Evidencias e implicaciones de la estructura de
capital 623
15-6 Estimación de la estructura óptima de capital 628
15-7 Anatomía de una recapitalización 634
La Gran Recesión de 2007 639
15-8 Deuda riesgosa y capital accionario como
alternativa 639
15-9 Administración de la estructura de vencimiento de
la deuda 642
Resumen 645
PARTE 7 ADMINISTRACIÓN GLOBAL DE
OPERACIONES 653
CAPÍTULO 16
Cadena de suministro y administración del capital de
trabajo 655
Valuación corporativa y administración del capital de
trabajo 656
16-1 Perspectiva general de la administración de la
cadena de suministro 656
16-2 Uso y financiamiento del activo circulante
operativo 658
16-3 El ciclo de conversión de efectivo 662
Algunas empresas operan con capital de trabajo
negativo 667
16-4 Administración de inventarios 668
16-5 Administración de las cuentas por cobrar 669
Finanzas de la cadena de suministro 671
16-6 Gastos devengados y cuentas por pagar (crédito
comercial) 673
¿Una señal con el dedo hacia abajo o un saludo con la
punta del sombrero? The Colber Report y los términos
de pago de una empresa pequeña 674
16-7 El presupuesto de efectivo 677
16-8 Administración del efectivo y saldo de efectivo
meta 681
Úselo o pierda una parte de él. ¡El efectivo puede ser
costoso! 682
16-9 Técnicas de administración del efectivo 682
16-10 Administración de inversiones a corto plazo 685
El cheque no está en el correo 686
16-11 Financiamiento a corto plazo 687
16-12 Préstamos bancarios a corto plazo 688
16-13 Papel comercial 692
16-14 Uso de garantías en el financiamiento a corto
plazo 692
Resumen 693
CAPÍTULO 17
Administración financiera multinacional* 705
Valuación corporativa en un contexto global 706
17-1 Corporaciones multinacionales o globales 706
17-2 Administración financiera multinacional frente a
nacional 707
17-3 Tipos de cambio 709
17-4 Tipos de cambio y comercio internacional 714
17-5 Sistema monetario internacional y políticas
cambiarias 715
17-6 Negociaciones con divisas 720
17-7 Paridad de la tasa de interés 722
17-8 Paridad del poder adquisitivo o de compra 724
¿Con antojo de una Big Mac? ¡Vaya a Ucrania! 725
17-9 Inflación, tasas de interés y tipos de cambio 726
17-10 Mercados internacionales de dinero y de
capitales 726
Engrasando las ruedas de los negocios
internacionales 727
Índices de mercados accionarios en el mundo 731
17-11 Elaboración del presupuesto de capital
multinacional 732
Finanzas del consumo en China 733
Doble irlandés con movimiento alemán 735
17-12 Estructuras de capital internacionales 737
17-13 Administración multinacional del capital de
trabajo 738
Resumen 741
APÉNDICES
APÉNDICE A Soluciones de los problemas de
autoevaluación 749
APÉNDICE B Respuestas de los problemas de final del
capítulos 773
APÉNDICE C Ecuaciones seleccionadas 781
APÉNDICE D Valores de las áreas con base en la función de
distribución normal estándar 791
GLOSARIO E ÍNDICES
Glosario 793
Índice onomástico 831
Índice analítico 833.
978-607-526-419-6
Análisis financieros
Parte 1: La empresa y su entorno.
Capitulo 1. Perspectiva general de la administración financiera y el entorno financiero.
Capitulo 2. Estados financieros, fujo de efectivo e impuestos.
Capitulo 3. Análisis de estados financieros.
Parte 2: Valores de renta fija.
Capitulo 4. Valor del dinero en el tiempo.
Capitulo 5. Bonos, valoración de bonos y tasas de interés.
Parte 3: Acciones y opciones.
Capitulo 6. Riesgo y rendimiento.
Capitulo 7. Valuación corporativa y de las acciones.
Capitulo 8. Opciones financieras y sus aplicaciones en finanzas corporativas.
Parte 4: Los proyectos y su valuación.
Capitulo 9. El costo de capital.
Capitulo 10. Fundamentos de elaboración del presupuesto de capital: evaluación de los flujos de efectivo.
Capitulo 11. Estimación de flujos de efectivo y análisis del riesgo.
Apéndice 11-A Depreciación fiscal.
Parte 5: Valuación y gobierno corporativo.
Capitulo 12. Valuación corporativa y planeación financiera.
Capitulo 13. Gobierno corporativo.
Parte 6: Distribuciones de efectivo y estructura de capital.
Capitulo 14. Distribuciones a los accionistas: dividendos y recompra.
Capitulo 15. Decisiones de estructura de capital.
Parte 7. Administración global de operaciones.
Capitulo 16. Cadena de suministro y administración del capital de trabajo.
Capitulo 17. Administración financiera multinacional.
Apéndices.
Apéndice A. Soluciones de los problemas de autoevaluación.
Apéndice B. Respuestas de los problemas de final del capitulo.
Apéndice C. Ecuaciones seleccionadas.
Apéndice D. Valores de las áreas con base en la función de distribución normal estándar.
PARTE 1 LA EMPRESA Y SU ENTORNO 1
CAPÍTULO 1
Perspectiva general de la administración financiera y el
entorno financiero 3
1-1 MBA en cinco minutos 4
1-2 Finanzas desde 12,000 metros de altura 4
1-3 El ciclo de vida corporativo 5
1-4 Gobierno corporativo 10
Sea amable con una Corp-B 12
Impuestos y denunciantes 14
1-5 Perspectiva general de los mercados financieros 14
1-6 Derechos sobre flujos de efectivo futuros: tipos de
valores financieros 16
1-7 Derechos sobre los flujos de efectivo futuros: la tasa
de rendimiento requerida (el costo del dinero) 20
1-8 Funciones de las instituciones financieras 24
1-9 Mercados financieros 29
1-10 Perspectiva general de los mercados accionarios de
Estados Unidos 33
1-11 Negociaciones en los mercados accionarios
modernos 34
Medición del mercado 42
1-12 Finanzas y la Gran Recesión de 2007 42
Anatomía de un activo tóxico 50
1-13 La visión general 52
Recursos electrónicos 53
Resumen 53
CAPÍTULO 2
Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos 57
Valor fundamental, flujo de efectivo libre y estados
financieros 58
2-1 Estados e informes financieros 58
2-2 El balance general 59
La Gran Recesión de 2007 62
2-3 El estado de resultados 62
2-4 Estado del capital contable 65
Análisis financiero en internet 66
2-5 Estado de flujos de efectivo 66
Normas de contabilidad y GAAP 69
2-6 Flujo de efectivo neto 70
2-7 Flujo de efectivo libre: flujo de efectivo disponible
para distribuirse entre los inversionistas 70
Sarbanes-Oxley y el fraude financiero 76
2-8 Evaluación del desempeño 78
2-9 El sistema del impuesto federal sobre la renta o al
ingreso 84
Cuando se trata de impuestos, ¡la historia se repite e
invalida! 86
Resumen 90
CAPÍTULO 3
Análisis de estados financieros 101
Valor fundamental y análisis de estados financieros 102
3-1 Análisis financiero 102
3-2 Razones de liquidez 104
3-3 Razones de administración de activos 106
3-4 Razones de administración de deuda 109
La Gran Recesión de 2007 110
3-5 Razones de rentabilidad 114
¡El mundo podría ser plano, pero la contabilidad global
está llena de obstáculos! IFRS en comparación con
FASB 115
3-5b Razón del potencial para generar utilidades
(BEP) 115
3-6 Razones de valor de mercado 116
3-7 Análisis de tendencias, análisis de estados
financieros estandarizados y análisis de porcientos
integrales 120
3-8 Visión de conjunto de las razones: la ecuación de
DuPont 123
3-9 Razones comparativas y benchmarking 124
3-10 Usos y limitaciones de análisis de razones 125
Análisis de razones por internet 126
3-11 Más allá de los números 126
Resumen 127
PARTE 2 VALORES DE RENTA FIJA 137
CAPÍTULO 4
Valor del dinero en el tiempo 139
Valuación de la empresa y valor del dinero en el
tiempo 140
4-1 Líneas de tiempo 141
4-2 Valor futuro 141
Recomendaciones para usar las calculadoras
financieras 145
4-3 Valor presente 149
Es cuestión de confianza 150
4-4 Cómo determinar la tasa de interés, I 153
4-5 Cómo determinar el número de años, N 154
4-6 Perpetuidades 154
4-7 Anualidades 155
4-8 Valor futuro de una anualidad ordinaria 156
El poder del interés compuesto 159
4-9 Valor futuro de una anualidad vencida 159
4-10 Valor presente de las anualidades ordinarias y las
anualidades vencidas 160
4-11 Cómo determinar los pagos, los periodos y las tasas
de interés de las anualidades 162
¿Las anualidades variables son buenas o malas? 163
Uso de internet para planear las finanzas
personales 164
4-12 Flujos de efectivo desiguales o irregulares 165
4-13 Valor futuro de una corriente de flujos de efectivo
desiguales 168
4-14 Cómo determinar I con flujos de efectivo
irregulares 169.
4-15 Periodos de composición semestral y otros 170
La verdad en los préstamos: lo que en realidad
cuestan 173
4-16 Fracciones de periodos de tiempo 174
4-17 Préstamos amortizables 175
Usted conseguirá lo que supone, pero no si se trata de
préstamos para completar su gasto cotidiano 176
4-18 Anualidades crecientes 178
La Gran Recesión de 2007 179
Resumen 181
CAPÍTULO 5
Bonos, valuación de bonos y tasas de interés 193
Valor fundamental o intrínseco y costo de la deuda 194
5-1 ¿Quiénes emiten bonos? 194
Apostar a favor o en contra del gobierno estadounidense:
el caso de los swaps de incumplimiento crediticio de
los bonos del Tesoro 196
5-2 Características básicas de los bonos 196
5-3 Valuación de bonos 200
5–4 Cambios en el valor de los bonos con el transcurso
del tiempo 205
Bonos chocolate 208
5-5 Bonos con cupones semestrales 208
5–6 Rendimiento de los bonos 209
5-7 Costo de la deuda antes de impuestos: determinantes
de las tasas de interés de mercado 212
5-8 Tasa de interés libre de riesgo: nominal (r RF
) y real
(r* ) 213
5-9 La prima de inflación (IP) 214
5-10 Prima de riesgo de vencimiento (MRP) 216
5-11 Prima de riesgo de incumplimiento (DRP) 219
Cómo asegurar con swaps de incumplimiento de crédito:
¡qué se cuiden los compradores! 221
La gran recesión de 2007 223
Las pocas, las orgullosas, las… empresas con calificación
AAA 225
5-12 La prima de liquidez 225
La Gran Recesión de 2007 226
5-13 Estructura de plazo de las tasas de interés 226
5-14 Financiamiento con bonos chatarra 228
5-15 Quiebra y reorganización 228
Resumen 229.
PARTE 3 ACCIONES Y OPCIONES 239
CAPÍTULO 6
Riesgo y rendimiento 241
Valor fundamental, riesgo y rendimiento 242
6-1 Riesgo y rendimiento sobre la inversión 242
6-2 Medición del riesgo para distribuciones
discretas 243
6-3 Riesgo en una distribución continua 247
6-4 Uso de datos históricos para estimar el riesgo 249
¿Qué significa en realidad el riesgo? 249
Disyuntiva histórica entre riesgo y rendimiento 252
6-5 Riesgo en un contexto de portafolios 252
6-6 Riesgo relevante de una acción: modelo de valuación
de los activos de capital (CAPM) 256
Beneficios de diversificarse en el extranjero 263
Otro tipo de riesgo: la historia de Bernie Madoff 271
6-8 Hipótesis de los mercados eficientes 272
6-9 Modelo de tres factores de Fama-French 276
6-10 Finanzas conductuales 280
6-11 CAPM y eficiencia del mercado: implicaciones para
inversionistas y directores corporativos 282
Resumen 283.
CAPÍTULO 7
Valuación corporativa y de las acciones 293
Valuación corporativa y precios de las acciones 294
7-1 Derechos y privilegios legales de los accionistas
comunes 294
7-2 Clases de acciones ordinarias o comunes 295
7-3 Reportes del mercado accionario 296
7-4 Valuación de las acciones ordinarias-Presentación
del modelo de valuación del flujo de efectivo libre
(FCF) 297
7-5 Modelo del crecimiento constante: valuación cuando
el flujo de efectivo libre esperado crece a una tasa
constante 300
7-6 Modelo de múltiples etapas: valuación cuando el flujo
de efectivo libre esperado a corto plazo no crece a
tasa constante 305
7-7 Aplicación del modelo de valuación del flujo de
efectivo libre a MicroDrive 309
7-8 ¿Los valores de las acciones reflejan los flujos de
efectivo a corto o a largo plazo? 315
7-9 Administración basada en el valor: cómo aplicar el
modelo de valuación del flujo de efectivo libre para
identificar los impulsores del valor 316
7-10 ¿Por qué son tan volátiles los precios de las
acciones? 319
7-11 Cómo valuar las acciones ordinarias con el modelo
del crecimiento de los dividendos 320
7-12 Método del múltiplo del mercado 328
7-13 Comparación del modelo de valuación del FCF,
el modelo de crecimiento de los dividendos y el
método del múltiplo del mercado 329
7-14 Acciones preferentes 330
Resumen 331
CAPÍTULO 8
Opciones financieras y sus aplicaciones en finanzas
corporativas 343
Valor fundamental o intrínseco de las opciones de
acciones 344
8-1 Perspectiva general de las opciones financieras 344
8-2 Método del modelo binomial de valuación de
opciones para un periodo 347
Reportes financieros de las opciones de acciones para los
empleados 348
8-3 Método binomial de valuación de opciones para un
periodo 353
8-4 Modelo binomial de valuación de opciones para
múltiples periodos 355
8-5 Modelo de valuación de opciones de
Black-Scholes 357
Impuestos y opciones de acciones 362
8-6 Valuación de las opciones put 363.
8-7 Aplicaciones de la valuación de opciones en las
finanzas corporativas 365
Resumen 367
PARTE 4 LOS PROYECTOS Y SU VALUACIÓN 373
CAPÍTULO 9
El costo de capital 375
Valuación corporativa y costo de capital 376
9-1 El costo de capital promedio ponderado 376
9-2 Cómo elegir las ponderaciones para el costo de capital
promedio ponderado 378
9-3 Costo de la deuda después de impuestos: rd (1-T) y rstd
(1-T) 379
¿Qué tan efectiva es la tasa de impuestos empresarial
efectiva? 382
9-4 Costo de las acciones preferentes, r ps 383
9-5 Costo de las acciones ordinarias: prima de riesgo del
mercado, RPM 384
9-6 Cómo utilizar el modelo de valuación de activos de
capital (CAPM) para estimar el costo de las acciones
ordinarias, rs 388
9-7 Cómo utilizar el método de crecimiento de los
dividendos para calcular el costo de las acciones
ordinarias 390
9-8 Costo de capital promedio ponderado (WACC) 393
Variaciones globales en el costo de capital 395
9-9 Cómo ajustar el costo del capital accionario de los
costos de flotación 395
9-10 Empresas de propiedad privada y pequeñas
empresas 397
9-11 Costo de capital de las divisiones 398
9-12 Estimación del costo de capital por proyecto 401
9-13 Problemas de gestión y el costo de capital 402
Resumen 404
CAPÍTULO 10
Fundamentos de elaboración del presupuesto de capital:
evaluación de los flujos de efectivo 413
Valuación corporativa y presupuesto de capital 414
10-1 Perspectiva general acerca de la elaboración del
presupuesto de capital 414
10-2 El primer paso en el análisis de proyectos 416
10-3 Valor presente neto (VPN) 417
10-4 Tasa interna de retorno (TIR) 419
10-5 Tasa interna de retorno modificada (TIRM) 426
10-6 Índice de rentabilidad (IR) 429
10-7 Periodo de recuperación 430
10-8 Cómo utilizar los diferentes métodos para elaborar
el presupuesto de capital 432.
10-9 Otros temas en la elaboración del presupuesto de
capital 435
Resumen 441
CAPÍTULO 11
Estimación de flujos de efectivo y análisis del riesgo 453
Valuación de proyectos, flujos de efectivo y análisis del
riesgo 454
11-1 Identificación de flujos de efectivo relevantes 454
11-2 Análisis de un proyecto de expansión 459
Los errores al estimar los flujos de efectivo pueden
extinguir la innovación 466
11-3 Análisis del riesgo en la elaboración del presupuesto
de capital 467
11.4 Medición del riesgo autónomo 467
11-5 Análisis de sensibilidad 468
11-6 Análisis de escenarios 471
11-7 Simulación de Monte Carlo 474
11-8 Conclusiones acerca del riesgo del proyecto 477
11-9 Análisis de reemplazos 478
11-10 Opciones reales 480
11.11 Decisiones por fases y árboles de decisiones 482
Depreciación fiscal 498
Resumen 485
PARTE 5 VALUACIÓN Y GOBIERNO
CORPORATIVO 501
CAPÍTULO 12
Valuación corporativa y planeación financiera 503
Valuación corporativa y planeación financiera 504
12-1 Perspectiva general de la planeación financiera 504
12-2 Planeación financiera en MicroDrive, Inc. 506
12-3 Elaboración del pronóstico de las operaciones 508
12-4 Evaluación de las iniciativas estratégicas de
MicroDrive 512
12-5 Proyección de los estados financieros de
MicroDrive 515
12-6 Análisis y selección de un plan estratégico 519
12-7 Modelo del CFO 521
12-8 Método de la ecuación de los fondos adicionales
necesarios 523
12-9 Elaboración de pronósticos cuando cambian las
razones 526
Resumen 530
CAPÍTULO 13
Gobierno corporativo 541
Gobierno corporativo y valuación de las empresas 542
13-1 Conflictos de gestión 542
13-2 Gobierno corporativo 545.
¿El gobierno de Estados Unidos sería un consejero
efectivo? 550
La Dodd-Frank Act y la “voz en la paga” 552
Ley Sarbanes-Oxley de 2002 y gobierno corporativo 553
Gobierno corporativo en otros países 555
13-3 Planes de Propiedad de acciones para empleados
(ESOP) 557
Resumen 560
PARTE 6 DISTRIBUCIONES DE EFECTIVO
Y ESTRUCTURA DE CAPITAL 563
CAPÍTULO 14
Distribuciones a los accionistas: dividendos y
recompra 565
Usos del flujo de efectivo libre: distribuciones a los
accionistas 566
14-1 Perspectiva general de las distribuciones de
efectivo 566
14-2 Procedimientos para distribuir el efectivo 568
14-3 Distribuciones de efectivo y valor de la
empresa 571
14-4 Efecto de clientela 575
14-5 Hipótesis de señalización 576
14-6 Implicaciones para la estabilidad de los
dividendos 577
La Gran Recesión de 2007 578
14-7 Determinación del nivel óptimo de distribución:
modelo de distribución del remanente o
residual 578
14-8 Modelo de distribución del remanente en la
práctica 580
14-9 Un caso de dos distribuciones de efectivo:
dividendos frente a recompras de acciones 581
14-10 Ventajas y desventajas de los dividendos y las
recompras 590
Rendimientos por dividendos en el mundo 592
14-11 Otros factores que influyen en las
distribuciones 592
14-12 Resumen de la decisión de política de
distribución 594
14-13 Splits y dividendos de acciones 595
La Gran Recesión de 2007 596
14-14 Planes de reinversión de los dividendos 598
Resumen 599
CAPÍTULO 15
Decisiones de estructura de capital 607
Valuación corporativa y estructura de capital 608
15-1 Perspectiva general de la estructura de capital 608.
Teoría de la estructura de capital: los modelos de
Modigliani y Miller 614
Yogi Berra y la proposición MM 616
15-4 Teoría de la estructura de capital: más allá de los
modelos de Miller y Modigliani 618
15-5 Evidencias e implicaciones de la estructura de
capital 623
15-6 Estimación de la estructura óptima de capital 628
15-7 Anatomía de una recapitalización 634
La Gran Recesión de 2007 639
15-8 Deuda riesgosa y capital accionario como
alternativa 639
15-9 Administración de la estructura de vencimiento de
la deuda 642
Resumen 645
PARTE 7 ADMINISTRACIÓN GLOBAL DE
OPERACIONES 653
CAPÍTULO 16
Cadena de suministro y administración del capital de
trabajo 655
Valuación corporativa y administración del capital de
trabajo 656
16-1 Perspectiva general de la administración de la
cadena de suministro 656
16-2 Uso y financiamiento del activo circulante
operativo 658
16-3 El ciclo de conversión de efectivo 662
Algunas empresas operan con capital de trabajo
negativo 667
16-4 Administración de inventarios 668
16-5 Administración de las cuentas por cobrar 669
Finanzas de la cadena de suministro 671
16-6 Gastos devengados y cuentas por pagar (crédito
comercial) 673
¿Una señal con el dedo hacia abajo o un saludo con la
punta del sombrero? The Colber Report y los términos
de pago de una empresa pequeña 674
16-7 El presupuesto de efectivo 677
16-8 Administración del efectivo y saldo de efectivo
meta 681
Úselo o pierda una parte de él. ¡El efectivo puede ser
costoso! 682
16-9 Técnicas de administración del efectivo 682
16-10 Administración de inversiones a corto plazo 685
El cheque no está en el correo 686
16-11 Financiamiento a corto plazo 687
16-12 Préstamos bancarios a corto plazo 688
16-13 Papel comercial 692
16-14 Uso de garantías en el financiamiento a corto
plazo 692
Resumen 693
CAPÍTULO 17
Administración financiera multinacional* 705
Valuación corporativa en un contexto global 706
17-1 Corporaciones multinacionales o globales 706
17-2 Administración financiera multinacional frente a
nacional 707
17-3 Tipos de cambio 709
17-4 Tipos de cambio y comercio internacional 714
17-5 Sistema monetario internacional y políticas
cambiarias 715
17-6 Negociaciones con divisas 720
17-7 Paridad de la tasa de interés 722
17-8 Paridad del poder adquisitivo o de compra 724
¿Con antojo de una Big Mac? ¡Vaya a Ucrania! 725
17-9 Inflación, tasas de interés y tipos de cambio 726
17-10 Mercados internacionales de dinero y de
capitales 726
Engrasando las ruedas de los negocios
internacionales 727
Índices de mercados accionarios en el mundo 731
17-11 Elaboración del presupuesto de capital
multinacional 732
Finanzas del consumo en China 733
Doble irlandés con movimiento alemán 735
17-12 Estructuras de capital internacionales 737
17-13 Administración multinacional del capital de
trabajo 738
Resumen 741
APÉNDICES
APÉNDICE A Soluciones de los problemas de
autoevaluación 749
APÉNDICE B Respuestas de los problemas de final del
capítulos 773
APÉNDICE C Ecuaciones seleccionadas 781
APÉNDICE D Valores de las áreas con base en la función de
distribución normal estándar 791
GLOSARIO E ÍNDICES
Glosario 793
Índice onomástico 831
Índice analítico 833.
978-607-526-419-6
Análisis financieros