Fundamentos d Administración Financiera
Fundamentos d Administración Financiera
Eugene F. Brigham, Joel F. Houston.
- 15 Ed.
- México. CENGAGE LEARNING 2020
- 761 P. 27 x 21 cm.
PREFACIO
ACERCA DE LOS AUTORES
PARTE 1 INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Capítulo 1 Una visión panorámica de la administración financiera
Capítulo 2 Mercados e instituciones financieros
2 CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE ADMINISTRACIÓN
PARTE
FINANCIERA
Capítulo 3 Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos
Capítulo 4 Análisis de estados financieros
Capítulo 5 Valor del dinero en el tiempo
PARTE 3 ACTIVOS FINANCIEROS
Capítulo 6 Tasas de interés
Capítulo 7 Los bonos y su valuación
Capítulo 8 Riesgo y tasas de rendimiento
Capítulo 9 Las acciones y su valuación
PARTE 4 INVERSIÓN EN ACTIVOS A LARGO PLAZO: PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL
Capítulo 10 El costo del capital
Capítulo 11 Elementos de la presupuestación del capital
Capítulo 12 Estimación de flujos de efectivo y análisis de riesgo
Capítulo 13 Opciones reales y otros temas de presupuestación de capital
PARTE 5 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Capítulo 14 Estructura de capital y apalancamiento
Capítulo 15 Distribuciones a los accionistas: dividendos y recompras de acciones
PARTE 6
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Y PRONÓSTICOS FINANCIEROS
Capítulo 16 Administración del capital de trabajo
Capítulo 17 Planificación financiera y pronósticos
PARTE 7 TEMAS ESPECIALES DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Capítulo 18 Derivados y administración del riesgo
Capítulo 19 Administración financiera multinacional
Capítulo 20 Financiamiento híbrido: acciones preferentes, arrendamiento, warrants y valores convertibles
Capítulo 21 Fusiones y adquisiciones
APÉNDICES
APÉNDICE A Soluciones de las preguntas y problemas de autoevaluación
APÉNDICE B Respuestas de problemas selectos de fin de capítulo
APÉNDICE C Ecuaciones y tablas selectas
ÍNDICE ANALÍTICO
PARTE 1
Introducción a la administración financiera 1
CAPÍTULO 1
Una visión panorámica de la administración financiera 2
Alcanzar el equilibrio correcto 2
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 4
1-1 ¿Qué son las finanzas? 4
1-1A Áreas de las finanzas 4
1-1B Las finanzas dentro de una organización 5
1-1C Finanzas versus economía y contabilidad 5
1-2 Empleos en finanzas 6
1-3 Formas de organizaciones de negocios 7
1-4 La meta financiera principal: crear valor para los inversionistas 9
1-4A Determinantes del valor 9
1-4B Valor intrínseco 10
1-4C Consecuencias de tener un enfoque a corto plazo 12
1-5 Conflictos entre accionistas y gerentes 13
1-5A Paquetes de compensaciones 13
1-5B Intervención directa de los accionistas 13
¿Se les paga demasiado a los directores generales? 14
1-5C Respuesta de los gerentes 15
1-6 Conflictos entre accionistas y tenedores de deuda 16
1-7 Equilibrio entre los intereses de los accionistas y los de la sociedad 18
Invertir en fondos socialmente responsables 18
1-8 Ética de negocios 20
1-8A Qué hacen las compañías 21
1-8B Consecuencias de la conducta inmoral 21
1-8C ¿Cómo deberían enfrentar los empleados la conducta inmoral? 23
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 24
CAPÍTULO 2
Mercados e instituciones financieros 27
La economía depende de un sólido sistema financiero 27
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 28
2-1 El proceso de asignación de capital 29
2-2 Mercados financieros 31
2-2A Tipos de mercados 31
2-2B Tendencias recientes 32
2-3 Instituciones financieras 37
Comisiones bajas motivan a los inversionistas a transitar a los fondos de índice 40
La titularización ha transformado drásticamente la industria bancaria 43
2-4 El mercado de valores 43
2-4A Bolsas físicas 44
Perspectivas globales. La NYSE y la NASDAQ se globalizan 45
2-4B Los mercados extrabursátiles (OTC) y la Nasdaq 45
2-5 El mercado de acciones comunes 46
2-5A Tipos de transacciones en el mercado de valores 47
La expectación inicial que rodea a las OPI no siempre se traduce en un éxito duradero 48
2-6 Mercados de valores y rendimientos 49
2-6A Reporte de la información del mercado de valores 49
Medición del mercado 51
2-6B Rendimientos del mercado de valores 52
2-7 Eficiencia del mercado de valores 52
2-7A Teoría conductual de las finanzas 54
2-7B Conclusiones sobre la eficiencia del mercado 56
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 57
CASO INTEGRADO Smyth Barry & Company 58
PARTE 2
Conceptos fundamentales de administración financiera 61
CAPÍTULO 3
Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos 62
Desciframiento de la valiosa información de los estados financieros 62
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 63
3-1 Estados e informes financieros 64
Perspectivas globales. Normas contables globales: ¿las habrá alguna vez? 65
3-2 El balance general 65
3-2A Balance general de Allied 67
Balance general de un hogar estadounidense promedio 72
3-3 El estado de resultados 73
3-4 Estado de flujos de efectivo 75
3-5 Estado del capital de los accionistas 79
3-6 Usos y limitaciones de los estados financieros 80
3-7 Flujo de efectivo disponible 81
El flujo de efectivo disponible es importante para las empresas grandes y pequeñas 83
3-8 MVA y EVA 84
3-9 Impuestos sobre la renta 86 El Congreso considera cambios significativos al
Código Fiscal 86
3-9A Impuestos individuales 87
3-9B Impuestos corporativos 90
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 94
CASO INTEGRADO D'Leon Inc., parte I 101
Una mirada más atenta
Exploración de los estados financieros del Dunkin' Brands Group 104
CAPÍTULO 4
Análisis de estados financieros 105
¿Puede usted ganar dinero analizando valores? 105
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 106
4-1 Análisis de razones financieras 107
4-2 Razones de liquidez 108
4-2A Razón de solvencia 108
Análisis financiero en internet 109
4-2B Razón de prueba rápida, o prueba del ácido 110
4-3 Razones de administración de activos 111
4-3A Razón de rotación de inventario 111
4-3B Días de ventas pendientes de cobro 112
4-3C Razón de rotación del activo fijo 113
4-3D Razón de rotación del activo contable 113
4-4 Razones de administración de deuda 114
4-4A Relación entre deuda total y capital total 116
4-4B Razón de cobertura de intereses 116
La carga de deuda de los hogares ha disminuido en los últimos años 117
4-5 Razones de rentabilidad 118
4-5A Margen de operación 118
4-5B Margen de utilidad 118
4-5C Rendimiento del activo contable 119
4-5D Rendimiento del capital común 119
4-5E Rendimiento del capital invertido 119
4-5F Razón de rentabilidad básica (BEP) 120
4-6 Razones de valor de mercado 121
4-6A Razón precio/ganancias 121
4-6B Razón de valor de mercado/valor contable 122
4-6C Razón de valor de la empresa/EBITDA 123
4-7 Eslabonamiento de las razones: la ecuación de DuPont 124
Microsoft Excel: una herramienta esencial 125
4-8 Malos usos potenciales del ROE 126
Valor económico agregado (EVA) versus ingreso neto 127
4-9 Uso de las razones financieras para evaluar el desempeño 128
4-9A Comparación con el promedio de la industria 128
4-9B Evaluación comparativa 128
4-9C Análisis de tendencias 130
4-10 Usos y limitaciones de las razones 131
Búsqueda de señales de advertencia en los estados financieros 133
4-11 Ver más allá de los números 133
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 135
CASO INTEGRADO D'Leon Inc., parte II 144
Una mirada más atenta
Realización de un análisis de razones financieras en HP Inc. 147
CAPÍTULO 5
Valor del dinero en el tiempo 148
¿Podrá usted retirarse? 148
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 149
5-1 Líneas cronológicas 150
5-2 Valores futuros 151
5-2A Método paso a paso 152
5-2B Método con el uso de una fórmula 152 Interés simple versus compuesto 152
5-2C Calculadoras financieras 153
5-2D Hojas de cálculo 153
5-2E Vista gráfica del proceso de composición 155
5-3 Valores presentes 157
5-3A Vista gráfica del proceso de descuento 159
5-4 Determinación de la tasa de interés, I 160
5-5 Determinación del número de años, N 161
5-6 Anualidades 161
5-7 Valor futuro de una anualidad ordinaria 162
5-8 Valor futuro de una anualidad de pago anticipado 165
5-9 Valor presente de una anualidad ordinaria 166
5-10 Determinación de pagos, periodos y tasas de interés de anualidades 168
5-10A Determinación de los pagos de anualidades, PMT 168
5-10B Determinación del número de periodos, N 169
5-10C Determinación de la tasa de interés, I 169
5-11 Perpetuidades 170
5-12 Flujos de efectivo desiguales 171
5-13 Valor futuro de una serie de flujos de efectivo desiguales 173
5-14 Resolución de I con flujos de efectivo desiguales 174
5-15 Periodos de composición semestrales y de otros tipos 175
5-16 Comparación de tasas de interés 177
5-17 Periodos fraccionarios 180
5-18 Amortización de préstamos 180
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 182
CASO INTEGRADO First National Bank 190
PARTE 3
Activos financieros 193
CAPÍTULO 6
Tasas de interés 194
La Reserva Federal contempla un aumento en las tasas de interés conforme la economía estadounidense muestra signos de una fuerte recuperación 194
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 195
6-1 El costo del dinero 196
6-2 Niveles de la tasa de interés 197
6-3 Determinantes de las tasas de interés del mercado 201
6-3A La tasa de interés real libre de riesgo, r* 201 Perspectivas globales. Los bancos europeos enfrentan la realidad de tasas de interés negativas 202
6-3B La tasa de interés nominal, o referida, libre de riesgo, IRF = r* + IP 203
6-3C Prima de inflación (IP) 203
6-3D Prima de riesgo de incumplimiento (DRP) 204
6-3E Prima de liquidez (LP) 204
6-3F Riesgo de la tasa de interés y prima de riesgo de vencimiento (MRP) 205
Un bono del Tesoro casi sin riesgo 206
6-4 Estructura de plazos de las tasas de interés 208
6-5 ¿Qué determina la forma de la curva de rendimiento? 210
Los vínculos entre inflación esperada y tasas de interés: una mirada más cercana 212
6-6 Uso de la curva de rendimiento para estimar las tasas de interés futuras 214
6-7 Factores macroeconómicos que influyen en los niveles de las tasas de interés 217
6-7A Política de la Reserva Federal 217
6-7B Déficits o superávits del presupuesto federal 217
6-7C Factores internacionales 218
6-7D Actividad económica 218
6-8 Tasas de interés y decisiones de negocios 219
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 220
CASO INTEGRADO Morton Handley & Company 226
Una mirada más atenta
Uso de la página del mercado de bonos del New York Times para comprender las tasas de interés 227
CAPÍTULO 7
Los bonos y su valuación 228
Medición del riesgo en el mercado de bonos 228
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 229
7-1 ¿Quién emite bonos? 230
7-2 Características clave de los bonos 231
7-2A Valor nominal 231
7-2B Tasa de interés del cupón 231
7-2C Fecha de vencimiento 232
7-2D Cláusulas de redención 232
7-2E Fondos de amortización 233
7-2F Otras características 234
7-3 Valuación de bonos 234
7-4 Rendimientos de los bonos 238
7-4A Rendimiento al vencimiento 239
7-4B Rendimiento a la redención 240
7-5 Cambios en el valor de los bonos en el tiempo 242
7-6 Bonos con cupones semestrales 245
7-7 Evaluación del riesgo de los bonos 247
7-7A Riesgo de precio 248
7-7B Riesgo de reinversión 249
7-7C Comparación del riesgo de precio y el riesgo de reinversión 250
7-8 Riesgo de incumplimiento 252
7-8A Varios tipos de bonos corporativos 252
7-8B Calificación de bonos 253
7-8C Quiebra y reorganización 258
7-9 Mercados de bonos 259 Interés acumulado y asignación de precio a los bonos con cupón 260
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 262
CASO INTEGRADO Western Money Management Inc. 268
Una mirada más atenta
Uso de recursos en línea para comprender el impacto de las tasas de interés en la valuación de los bonos 269
CAPÍTULO 8
Riesgo y tasas de rendimiento 270 Control de riesgos en tiempos difíciles 270
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 271
8-1 El intercambio riesgo-rendimiento 272
8-2 Riesgo individual 274
8-2A Medidas estadísticas del riesgo individual 275
8-2B Medición del riesgo individual: la desviación estándar 277
8-2C Uso de datos históricos para medir el riesgo 279
8-2D Otras medidas de riesgo individual: coeficiente de variación y razón de Sharpe 280
8-2E Aversión al riesgo y rendimientos requeridos 281
Intercambio histórico entre riesgo y rendimiento 282
8-3 Riesgo en un contexto de carteras: el CAPM 283
8-3A Rendimientos esperados de carteras, f, 284 p
8-3B Riesgo de una cartera 285
La adición de acciones no siempre reduce el riesgo de una cartera 289
8-3C Riesgo en un contexto de carteras: coeficiente beta 289
Perspectivas globales. Los beneficios de la diversificación en el exterior 294
8-4 Relación entre riesgo y tasas de rendimiento 295
Estimación de la prima de riesgo del mercado 298
8-4A Impacto de la inflación esperada 298
8-4B Cambios en la aversión al riesgo 300
8-4C Cambios en el coeficiente beta de una acción 302
8-5 Algunas consideraciones sobre beta y el CAPM 303
8-6 Reflexiones finales: implicaciones para gerentes corporativos e inversionistas 303
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 305 CASO INTEGRADO Merrill Finch Inc. 312
Una mirada más atenta
Uso de información pasada para estimar los rendimientos requeridos 314
CAPÍTULO 9
Las acciones y su valuación 316 Búsqueda de las acciones indicadas 316
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 317
9-1 Derechos legales y privilegios de los accionistas comunes 317
9-1A Control de la empresa 317
9-1B Derecho de prioridad 319
9-2 Tipos de acciones comunes 319
9-3 Precio de las acciones versus valor intrínseco 320
¿Los fondos "beta inteligente" son una idea inteligente? 321
9-3A ¿Por qué a inversionistas y compañías les importa el valor intrínseco? 322
9-4 El modelo de dividendos descontados 323
9-4A Dividendos esperados como base de los valores de las acciones 325
9-5 Acciones de crecimiento constante 326
9-5A Ilustración de una acción de crecimiento constante 327
9-5B Dividendos versus crecimiento 328
9-5C ¿Qué es mejor: dividendos corrientes o crecimiento? 330
9-5D Condiciones requeridas para el modelo de crecimiento constante 330
9-6 Valuación de acciones de crecimiento no constante 331
Valuación de acciones que no pagan dividendos 335
9-7 Método de valuación basado en la empresa 335
9-7A El modelo de valuación corporativa 336
9-7B Comparación de los modelos de valuación corporativa y de dividendos descontados 339
Otros métodos de valuación de acciones comunes 340
9-8 Acciones preferentes 341
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 342
CASO INTEGRADO Mutual of Chicago Insurance Company 348
Una mirada más atenta
Estimación del valor intrínseco de las acciones de Exxon Mobil Corporation 349
APÉNDICE 9A
Equilibrio del mercado accionario 351
PARTE 4
Inversión en activos a largo plazo: presupuestación de capital 355
CAPÍTULO 10
El costo del capital 356 Creación de valor en Disney 356
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 357
10-1 Visión panorámica del costo de capital ponderado promedio (WACC) 358
10-2 Definiciones básicas 359
10-3 Costo de la deuda, r₁(1-T) 361
10-4 Costo de las acciones preferentes, r 362
10-5 Costo de las ganancias retenidas r, 363
10-5A Método CAPM 364
10-5B Método del rendimiento de los bonos más la prima de riesgo 365
10-5C Método del rendimiento de los dividendos más la tasa de crecimiento, o flujo de efectivo descontado (DCF), 366
10-5D Promedio de estimaciones alternas 367
10-6 Costo de nuevas acciones comunes, r. 368
10-6A Adición de costos de emisión al costo de un proyecto, 368
10-6B Aumento del costo del capital 369 10-6C ¿Cuándo debe usarse capital externo? 370
10-7 Costo de capital compuesto, o ponderado promedio, WACC 371
10-8 Factores que afectan al WACC 371
10-8A Factores que la empresa no puede
controlar 371 Algunas estimaciones reales del WACC 372
10-8B Factores que la empresa puede controlar 373
10-9 Ajuste del costo del capital al riesgo 373
10-10 Otros problemas de estimaciones del costo del capital 375
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 376
CASO INTEGRADO Coleman Techonologies Inc. 382
Una mirada más atenta
Cálculo del costo de capital de 3M 383
CAPÍTULO 11
Elementos de la presupuestación del capital 385
Competencia en la industria aeronaval: Airbus versus Boeing 385
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 386
11-1 Visión panorámica de la presupuestación del capital 386
11-2 Valor presente neto (NPV) 388
11-3 Tasa de rendimiento interno (IRR) 392
Por qué el NPV es mejor que la IRR 395 11-4 Tasas múltiples de rendimiento interno 395
11-5 Supuestos de la tasa de reinversión 397
11-6 Tasa modificada de rendimiento interno (MIRR) 398
11-7 Perfiles del NPV 402
11-9 Conclusiones sobre los métodos de presupuestación del capital
407 11-10 Criterios de decisión que se usan en la
11-8 Periodo de recuperación de la inversión 405
práctica 408
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 409
CASO INTEGRADO Allied Components Company 415
CAPÍTULO 12
Estimación de flujos de efectivo y análisis de riesgo 417
Home Depot evalúa cuidadosamente sus nuevas inversiones 417
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 418
12-1 Consideraciones conceptuales de la estimación de flujos de efectivo 418
12-1A Flujo de efectivo libre versus ingreso contable 419
12-1B Cronología de los flujos de efectivo 420
12-1C Flujos de efectivo incrementales 420
12-1D Proyectos de reemplazo 420
12-1E Costos irrecuperables 420
12-1F Costos de oportunidad asociados con los activos propiedad de la empresa 421
12-1G Externalidades 421
12-2 Análisis de un proyecto de expansión 423
12-2A Efecto de tasas de depreciación diferentes 426
12-2B Canibalización 426
12-2C Costos de oportunidad 426
12-2D Costos irrecuperables 426
12-2E Otros cambios en las entradas 427
12-3 Análisis de reemplazo 427
12-4 Análisis de riesgo en la presupuestación de capital 430
12-5 Medición del riesgo individual 431
12-5A Análisis de sensibilidad 431
12-5B Análisis de escenarios 433
12-5C Simulación de Montecarlo 435
12-6 Riesgos intraempresa y beta 435
12-7 Periodos desiguales de proyectos 436
12-7A Cadenas de reemplazo 438
12-7B Anualidades anuales equivalentes (EAA) 438
12-7C Conclusiones sobre periodos desiguales 438
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 439
CASO INTEGRADO Allied Food Products 448
APÉNDICE 12A
Depreciación fiscal 451
CAPÍTULO 13
Opciones reales y otros temas
de presupuestación de capital 453
Anheuser-Busch usó opciones reales para aumentar su valor 453
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 454
13-1 Introducción a las opciones reales 454
13-2 Opciones de crecimiento (expansión) 455
13-3 Opciones de abandono/cancelación 458
13-4 Opciones de elegir el momento propicio para invertir 460
13-5 Opciones de flexibilidad 462
13-6 El presupuesto óptimo de capital 463
13-7 La posauditoría 466
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 467
CASO INTEGRADO 21st Century Educational Products 471
PARTE 5
Estructura de capital y política de dividendos 473
CAPÍTULO 14
Estructura de capital y apalancamiento 474
Deuda: ¿impulso o ancla? Caterpillar Inc. 474
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 475
14-1 ¿Ponderaciones contables, de mercado u "objetivo"? 475
14-1A Medición de la estructura de capital 476
14-1B La estructura de capital cambia con el tiempo 478
14-2 Riesgo de negocios y financiero 478
14-2A Riesgo de negocios 479
14-2B Factores que afectan al riesgo de negocios 480
14-2C Apalancamiento de las operaciones 481
14-2D Riesgo financiero 485
14-3 Determinación de la estructura óptima de capital 490
14-3A WACC y cambios en la estructura de capital 490
14-3B La ecuación de Hamada 490
14-3C Estructura óptima de capital 494
14-4 Teoría de la estructura de capital 495
Yogi Berra sobre la propuesta de MM 496
14-4A El efecto de los impuestos 497
14-4B El efecto de la quiebra potencial 498
14-4C Teoría del trueque 498
14-4D Teoría de las señales 499
14-4E Uso del financiamiento con deuda para restringir a los gerentes 500 14-4F Hipótesis del orden de precedencia 501
14-4G Ventanas de oportunidad 502
14-5 Lista de control para decisiones de estructura de capital 502
14-6 Variaciones en estructuras de capital 505
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 506
CASO INTEGRADO Campus Deli Inc. 513ЛИО
Una mirada más atenta
Exploración de la estructura de capital de cuatro compañías
restauranteras 516
CAPÍTULO 15
Distribuciones a los accionistas:
dividendos y recompras de acciones 517 Apple cambia de táctica y empieza a descargarse de una parte de su inmenso efectivo acumulado 517
518
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA
15-1 Dividendos versus ganancias de capital: ¿qué prefieren los inversionistas? 519
15-1A Teoría de irrelevancia de los dividendos 519
15-1B Razones por las que algunos inversionistas prefieren los dividendos 520
15-1C Razones de que algunos inversionistas prefieran las ganancias de capital 520
15-2 Otras consideraciones de la política de dividendos 521
15-2A Hipótesis del contenido, o señales, de la información 521
15-2B Efecto de clientela 522
15-3 Establecimiento de la política de dividendos en la práctica 523
15-3A Establecimiento de la tasa objetivo de pago de dividendos: el modelo de dividendos residuales 523
15-3B Ganancias, flujos de efectivo y dividendos 528
Perspectivas globales. Rendimientos de los dividendos alrededor del mundo 530
15-3C Procedimientos de pago 532
15-4 Planes de reinversión de dividendos 533
15-5 Resumen de los factores que influyen en la política de dividendos 535
15-5A Restricciones 535
15-5B Oportunidades de inversión 535
15-5C Fuentes alternas de capital 536
15-5D Efectos de la política de dividendos en r 536
15-6 Dividendos en acciones y divisiones de acciones 536
15-6A Divisiones de acciones 537
15-6B Dividendos en acciones 537
15-6C Efecto en el precio de las acciones 538
15-7 Recompras de acciones 539
15-7A Efectos de las recompras de acciones 539 15-7B Ventajas de las recompras 541
15-7C Desventajas de las recompras 541 15-7D Conclusiones sobre las recompras de acciones 542
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 543
CASO INTEGRADO Southeastern Steel Company 548
Una mirada más atenta
Política de dividendos de Apple 549
PARTE 6
Administración del capital de trabajo y pronósticos financieros 551
CAPÍTULO 16
Administración del capital de trabajo 552
Las empresas de éxito administran eficientemente su capital de trabajo 552
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 553
16-1 Fundamentos del capital de trabajo 553
16-2 Políticas de inversión en activos circulan- tes 554
16-3 Políticas de financiamiento de los activos circulantes 556
16-3A Método de concordancia entre los vencimientos, o de "autoliquidación" 556
16-3B Método agresivo 556
16-3C Método conservador 558
16-3D Elección entre métodos 558
16-4 El ciclo de conversión del efectivo 559
16-4A Cálculo del CCC objetivo 559
16-4B Cálculo del CCC con base en los estados financieros 560
Algunos ejemplos reales del ciclo de conversión del efectivo 561
16-5 El presupuesto de efectivo 563
16-6 Efectivo y valores negociables 567
16-6A Moneda 567
16-6B Depósitos a la vista 567
16-6C Valores negociables 569
16-7 Inventarios 570
16-8 Cuentas por cobrar 571
16-8A Política de crédito 571
16-8B Establecimiento e implementación de la política de crédito 572
16-8C Monitoreo de las cuentas por cobrar 573
16-9 Cuentas por pagar (crédito comercial) 574
Un difícil acto de equilibrio 576
16-10 Préstamos bancarios 577
16-10A Nota de pago 577
16-10B Línea de crédito 578
16-10C Convenio de crédito revolvente 579
16-10D Costos de los préstamos bancarios 579
16-11 Papel comercial 581
16-12 Acumulaciones (pasivos acumulados) 582
16-13 Uso de garantías en el financiamiento
a corto plazo 582
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 583
CASO INTEGRADO Ski Equipment Inc. 589
CAPÍTULO 17
Planificación financiera y pronósticos 592
Los pronósticos efectivos son un componente importante de un desempeño sólido 592
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 593
17-1 Planeación estratégica 593
17-2 El pronóstico de ventas 595
17-3 La ecuación de AFN 597
17-3A Ajustes por exceso de capacidad 599
17-4 Estados financieros pronosticados 602
17-4A Parte I. Entradas 604
17-4B Parte II. Estado de resultados pronosticado 604
17-4C Parte III. Balance general pronosticado 605
17-4D Parte IV. Razones y EPS 605
17-4E Uso del pronóstico para mejorar las operaciones 606
17-5 Uso de la regresión para mejorar los pronósticos 606
17-6 Análisis de los efectos de cambios en las razones 608
17-6A Modificación de cuentas por cobrar 608
17-6B Modificación de inventarios 608
17-6C Otros "estudios especiales" 608
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 609
CASO INTEGRADO New World Chemicals Inc. 615
Una mirada más atenta
Pronóstico del desempeño futuro de Abercrombie & Fitch 617
PARTE 7
Temas especiales de administración financiera 619
CAPÍTULO 18
Derivados y administración del riesgo 620 Uso de derivados para administrar el riesgo 620
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 621
18-1 Razones para administrar el riesgo 622 Los CFO evalúan los costos y beneficios de la administración del riesgo 624
18-2 Opciones 627
18-3 Fundamentos de los derivados 625
18-3A Tipos y mercados de opciones 627
18-3B Factores que afectan el valor de una opción de compra 629
18-3C Valor de ejercicio versus precio de la opción 629
18-4 Introducción a los modelos de asignación de precio a las opciones 632
Gasto en opciones de acciones para los ejecutivos 635
18-5 Modelo de asignación de precio a las opciones (OPM) de Black-Scholes 635
18-5A Supuestos y ecuaciones del OPM 635
18-5B Ilustración del OPM 637
Uso del VIX como medida de los temores de los inversionistas 638
18-6 Contratos anticipados y de futuros 640
18-7 Otros tipos de derivados 644
18-7A Permutas financieras 644
Los instrumentos de crédito crean nuevas
oportunidades y riesgos 645
18-7B Notas estructuradas 645
18-7C Bono flotante inverso 647
18-8 Uso de derivados para reducir riesgos 647
18-8A Exposición al precio de los valores 647
18-8B Futuros 648
18-8C Permutas financieras 649
18-8D Exposición al precio de las materias primas
650 18-8E Uso y abuso de los derivados 650
18-9 Administración del riesgo 651
18-9A Un enfoque de la administración del riesgo 652
Guía de PWC para evaluar y administrar el riesgo 653
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 655
CASO INTEGRADO Tropical Sweets Inc. 659
Una mirada más atenta
NETFLIX, Inc.: Asignación de precio a opciones de compra y de venta y futuros sobre tasas de interés 660
APÉNDICE 18A
Valuación de opciones de venta 662
CAPÍTULO 19
Administración financiera multinacional 664
Empresas estadounidenses miran al exterior para aumentar el patrimonio de sus accionistas 664
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 665
19-1 Corporaciones multinacionales, o globales 665
Las inversiones corporativas han generado cada vez más críticas 669
19-2Administración financiera multinacional versus nacional 669
19-3 El sistema monetario internacional 671
19-3A Terminología monetaria internacional 671
19-3B Modelos monetarios corrientes 672
El Brexit sacude Europa 673
19-4 Cotizaciones de tipos de cambio 674
19-4A Tipos de cambio cruzados 674
19-4B Cotizaciones interbancarias de divisas 675
19-5 Operaciones en divisas 676
19-5A Tipos de cambio al contado y a plazo 677
19-6 Paridad de la tasa de interés 678
19-7 Paridad del poder de compra 680
19-8 ¿Antojo de una Big Mac? ¡Vaya a Hong Kong! 682
Inflación, tasas de interés y tipos de cambio 684
19-9 Mercados internacionales de dinero y capital 685,
19-9A Mercados internacionales de crédito 685
19-9B Mercados accionarios internacionales 686
Índices de mercados accionarios alrededor del mundo 687
19-10 Inversión en el exterior 688
Perspectivas globales. Medición del riesgo por país 688
Perspectivas globales. Invertir en acciones internacionales 689
19-11 Presupuestación de capital internacional 691
19-12 Estructuras internacionales de capital 692
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 694
CASO INTEGRADO Citrus Products Inc. 698
Una mirada más atenta
Uso de internet para seguir tipos de cambio e índices internacionales 699
CAPÍTULO 20
Financiamiento híbrido: acciones preferentes, arrendamiento, warrants y valores convertibles 700
Los inversionistas de Tesla adoran los convertibles 700
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 701
20-1 Acciones preferentes 701
20-1A Características básicas 701
Acciones preferentes: ¿tienen sentido para los inversionistas individuales? 702
20-1B Acciones preferentes de tasa ajustable 704
20-1C Ventajas y desventajas de las acciones preferentes 704
20-2 Arrendamiento 705
20-2A Tipos de arrendamiento 705
Se avecinan cambios en el reporte financiero de los arrendamientos 706
20-2B Efectos en los estados financieros 707
20-2C Evaluación por el arrendatario 709
20-2D Otros factores que afectan a las decisiones de arrendamiento 712
20-3 Warrants 713
20-3A Precio de mercado inicial de un bono con warrants 713
20-3B Uso de warrants en el financiamiento 714
20-3C El componente de costos de los bonos con warrants 715
20-3D Problemas de las emisiones de warrants 716
20-4 Convertibles 717
20-4A Coeficiente de conversión y precio de conversión 717
20-4B El componente de costos de los convertibles 718
20-4C Uso de convertibles en el financiamiento 721
20-4D Los convertibles pueden reducir los costos de agencia 722
20-5 Última comparación entre warrants y convertibles 723
20-6 Reporte de ganancias cuando hay warrants o convertibles en circulación 724
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 724
CASO INTEGRADO Fish & Chips Inc., Parte 1 730 Fish & Chips Inc., Parte II 731
Una mirada más atenta
Uso de internet para seguir valores híbridos 732
CAPÍTULO 21
Fusiones y adquisiciones 734
Amazon anuncia sus planes para adquirir Whole Foods 734
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 735
21-1 Razones de las fusiones 736
21-1A Sinergia 736
21-1B Consideraciones fiscales 736
21-1C Adquisición de activos por debajo de su costo de reemplazo 737
21-1D Diversificación 737
21-1E Incentivos personales de los gerentes 737
21-1F Valor de fragmentación 738
21-2 Tipos de fusiones 738
21-3 Nivel de la actividad de fusiones 738
21-4 Adquisiciones hostiles frente a amistosas 740
21-5 Análisis de fusiones 741
21-5A Valuación de la empresa meta 741
21-5B Establecimiento del precio de oferta 745
Más que solo estados financieros 747
21-5C Control después de la fusión 747
21-6 El papel de la banca de inversión 748
21-6A Preparación de fusiones 748
21-6B Desarrollo de tácticas defensivas 749
21-6C Establecimiento de un valor razonable 750
21-6D Financiamiento de fusiones 750
21-6E Operaciones de arbitraje 751
21-7 ¿Las fusiones crean valor? Evidencias empíricas 751
El historial de las grandes fusiones 752
21-8 Alianzas corporativas 753
21-9 Inversiones de capital privado 754
21-10 Desinversiones 754
21-10A Tipos de desinversiones 754
21-10B Ejemplos de desinversiones 755
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 757
CASO INTEGRADO Smitty's Home Repair Company 760
Una mirada más atenta
Uso de Dealbook para seguir anuncios recientes de fusiones y adquisiciones 761
APÉNDICES
APÉNDICE A Soluciones de las preguntas y problemas de autoevaluación A-1
APÉNDICE B Respuestas de problemas selectos de fin de capítulo B-1
APÉNDICE C Ecuaciones y tablas selectas C-1
ÍNDICE ANALÍTICO I-1
978-607-526-936-8
CONTABILIDAD DE COSTOS
PREFACIO
ACERCA DE LOS AUTORES
PARTE 1 INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Capítulo 1 Una visión panorámica de la administración financiera
Capítulo 2 Mercados e instituciones financieros
2 CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE ADMINISTRACIÓN
PARTE
FINANCIERA
Capítulo 3 Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos
Capítulo 4 Análisis de estados financieros
Capítulo 5 Valor del dinero en el tiempo
PARTE 3 ACTIVOS FINANCIEROS
Capítulo 6 Tasas de interés
Capítulo 7 Los bonos y su valuación
Capítulo 8 Riesgo y tasas de rendimiento
Capítulo 9 Las acciones y su valuación
PARTE 4 INVERSIÓN EN ACTIVOS A LARGO PLAZO: PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL
Capítulo 10 El costo del capital
Capítulo 11 Elementos de la presupuestación del capital
Capítulo 12 Estimación de flujos de efectivo y análisis de riesgo
Capítulo 13 Opciones reales y otros temas de presupuestación de capital
PARTE 5 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Capítulo 14 Estructura de capital y apalancamiento
Capítulo 15 Distribuciones a los accionistas: dividendos y recompras de acciones
PARTE 6
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Y PRONÓSTICOS FINANCIEROS
Capítulo 16 Administración del capital de trabajo
Capítulo 17 Planificación financiera y pronósticos
PARTE 7 TEMAS ESPECIALES DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Capítulo 18 Derivados y administración del riesgo
Capítulo 19 Administración financiera multinacional
Capítulo 20 Financiamiento híbrido: acciones preferentes, arrendamiento, warrants y valores convertibles
Capítulo 21 Fusiones y adquisiciones
APÉNDICES
APÉNDICE A Soluciones de las preguntas y problemas de autoevaluación
APÉNDICE B Respuestas de problemas selectos de fin de capítulo
APÉNDICE C Ecuaciones y tablas selectas
ÍNDICE ANALÍTICO
PARTE 1
Introducción a la administración financiera 1
CAPÍTULO 1
Una visión panorámica de la administración financiera 2
Alcanzar el equilibrio correcto 2
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 4
1-1 ¿Qué son las finanzas? 4
1-1A Áreas de las finanzas 4
1-1B Las finanzas dentro de una organización 5
1-1C Finanzas versus economía y contabilidad 5
1-2 Empleos en finanzas 6
1-3 Formas de organizaciones de negocios 7
1-4 La meta financiera principal: crear valor para los inversionistas 9
1-4A Determinantes del valor 9
1-4B Valor intrínseco 10
1-4C Consecuencias de tener un enfoque a corto plazo 12
1-5 Conflictos entre accionistas y gerentes 13
1-5A Paquetes de compensaciones 13
1-5B Intervención directa de los accionistas 13
¿Se les paga demasiado a los directores generales? 14
1-5C Respuesta de los gerentes 15
1-6 Conflictos entre accionistas y tenedores de deuda 16
1-7 Equilibrio entre los intereses de los accionistas y los de la sociedad 18
Invertir en fondos socialmente responsables 18
1-8 Ética de negocios 20
1-8A Qué hacen las compañías 21
1-8B Consecuencias de la conducta inmoral 21
1-8C ¿Cómo deberían enfrentar los empleados la conducta inmoral? 23
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 24
CAPÍTULO 2
Mercados e instituciones financieros 27
La economía depende de un sólido sistema financiero 27
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 28
2-1 El proceso de asignación de capital 29
2-2 Mercados financieros 31
2-2A Tipos de mercados 31
2-2B Tendencias recientes 32
2-3 Instituciones financieras 37
Comisiones bajas motivan a los inversionistas a transitar a los fondos de índice 40
La titularización ha transformado drásticamente la industria bancaria 43
2-4 El mercado de valores 43
2-4A Bolsas físicas 44
Perspectivas globales. La NYSE y la NASDAQ se globalizan 45
2-4B Los mercados extrabursátiles (OTC) y la Nasdaq 45
2-5 El mercado de acciones comunes 46
2-5A Tipos de transacciones en el mercado de valores 47
La expectación inicial que rodea a las OPI no siempre se traduce en un éxito duradero 48
2-6 Mercados de valores y rendimientos 49
2-6A Reporte de la información del mercado de valores 49
Medición del mercado 51
2-6B Rendimientos del mercado de valores 52
2-7 Eficiencia del mercado de valores 52
2-7A Teoría conductual de las finanzas 54
2-7B Conclusiones sobre la eficiencia del mercado 56
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 57
CASO INTEGRADO Smyth Barry & Company 58
PARTE 2
Conceptos fundamentales de administración financiera 61
CAPÍTULO 3
Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos 62
Desciframiento de la valiosa información de los estados financieros 62
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 63
3-1 Estados e informes financieros 64
Perspectivas globales. Normas contables globales: ¿las habrá alguna vez? 65
3-2 El balance general 65
3-2A Balance general de Allied 67
Balance general de un hogar estadounidense promedio 72
3-3 El estado de resultados 73
3-4 Estado de flujos de efectivo 75
3-5 Estado del capital de los accionistas 79
3-6 Usos y limitaciones de los estados financieros 80
3-7 Flujo de efectivo disponible 81
El flujo de efectivo disponible es importante para las empresas grandes y pequeñas 83
3-8 MVA y EVA 84
3-9 Impuestos sobre la renta 86 El Congreso considera cambios significativos al
Código Fiscal 86
3-9A Impuestos individuales 87
3-9B Impuestos corporativos 90
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 94
CASO INTEGRADO D'Leon Inc., parte I 101
Una mirada más atenta
Exploración de los estados financieros del Dunkin' Brands Group 104
CAPÍTULO 4
Análisis de estados financieros 105
¿Puede usted ganar dinero analizando valores? 105
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 106
4-1 Análisis de razones financieras 107
4-2 Razones de liquidez 108
4-2A Razón de solvencia 108
Análisis financiero en internet 109
4-2B Razón de prueba rápida, o prueba del ácido 110
4-3 Razones de administración de activos 111
4-3A Razón de rotación de inventario 111
4-3B Días de ventas pendientes de cobro 112
4-3C Razón de rotación del activo fijo 113
4-3D Razón de rotación del activo contable 113
4-4 Razones de administración de deuda 114
4-4A Relación entre deuda total y capital total 116
4-4B Razón de cobertura de intereses 116
La carga de deuda de los hogares ha disminuido en los últimos años 117
4-5 Razones de rentabilidad 118
4-5A Margen de operación 118
4-5B Margen de utilidad 118
4-5C Rendimiento del activo contable 119
4-5D Rendimiento del capital común 119
4-5E Rendimiento del capital invertido 119
4-5F Razón de rentabilidad básica (BEP) 120
4-6 Razones de valor de mercado 121
4-6A Razón precio/ganancias 121
4-6B Razón de valor de mercado/valor contable 122
4-6C Razón de valor de la empresa/EBITDA 123
4-7 Eslabonamiento de las razones: la ecuación de DuPont 124
Microsoft Excel: una herramienta esencial 125
4-8 Malos usos potenciales del ROE 126
Valor económico agregado (EVA) versus ingreso neto 127
4-9 Uso de las razones financieras para evaluar el desempeño 128
4-9A Comparación con el promedio de la industria 128
4-9B Evaluación comparativa 128
4-9C Análisis de tendencias 130
4-10 Usos y limitaciones de las razones 131
Búsqueda de señales de advertencia en los estados financieros 133
4-11 Ver más allá de los números 133
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 135
CASO INTEGRADO D'Leon Inc., parte II 144
Una mirada más atenta
Realización de un análisis de razones financieras en HP Inc. 147
CAPÍTULO 5
Valor del dinero en el tiempo 148
¿Podrá usted retirarse? 148
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 149
5-1 Líneas cronológicas 150
5-2 Valores futuros 151
5-2A Método paso a paso 152
5-2B Método con el uso de una fórmula 152 Interés simple versus compuesto 152
5-2C Calculadoras financieras 153
5-2D Hojas de cálculo 153
5-2E Vista gráfica del proceso de composición 155
5-3 Valores presentes 157
5-3A Vista gráfica del proceso de descuento 159
5-4 Determinación de la tasa de interés, I 160
5-5 Determinación del número de años, N 161
5-6 Anualidades 161
5-7 Valor futuro de una anualidad ordinaria 162
5-8 Valor futuro de una anualidad de pago anticipado 165
5-9 Valor presente de una anualidad ordinaria 166
5-10 Determinación de pagos, periodos y tasas de interés de anualidades 168
5-10A Determinación de los pagos de anualidades, PMT 168
5-10B Determinación del número de periodos, N 169
5-10C Determinación de la tasa de interés, I 169
5-11 Perpetuidades 170
5-12 Flujos de efectivo desiguales 171
5-13 Valor futuro de una serie de flujos de efectivo desiguales 173
5-14 Resolución de I con flujos de efectivo desiguales 174
5-15 Periodos de composición semestrales y de otros tipos 175
5-16 Comparación de tasas de interés 177
5-17 Periodos fraccionarios 180
5-18 Amortización de préstamos 180
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 182
CASO INTEGRADO First National Bank 190
PARTE 3
Activos financieros 193
CAPÍTULO 6
Tasas de interés 194
La Reserva Federal contempla un aumento en las tasas de interés conforme la economía estadounidense muestra signos de una fuerte recuperación 194
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 195
6-1 El costo del dinero 196
6-2 Niveles de la tasa de interés 197
6-3 Determinantes de las tasas de interés del mercado 201
6-3A La tasa de interés real libre de riesgo, r* 201 Perspectivas globales. Los bancos europeos enfrentan la realidad de tasas de interés negativas 202
6-3B La tasa de interés nominal, o referida, libre de riesgo, IRF = r* + IP 203
6-3C Prima de inflación (IP) 203
6-3D Prima de riesgo de incumplimiento (DRP) 204
6-3E Prima de liquidez (LP) 204
6-3F Riesgo de la tasa de interés y prima de riesgo de vencimiento (MRP) 205
Un bono del Tesoro casi sin riesgo 206
6-4 Estructura de plazos de las tasas de interés 208
6-5 ¿Qué determina la forma de la curva de rendimiento? 210
Los vínculos entre inflación esperada y tasas de interés: una mirada más cercana 212
6-6 Uso de la curva de rendimiento para estimar las tasas de interés futuras 214
6-7 Factores macroeconómicos que influyen en los niveles de las tasas de interés 217
6-7A Política de la Reserva Federal 217
6-7B Déficits o superávits del presupuesto federal 217
6-7C Factores internacionales 218
6-7D Actividad económica 218
6-8 Tasas de interés y decisiones de negocios 219
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 220
CASO INTEGRADO Morton Handley & Company 226
Una mirada más atenta
Uso de la página del mercado de bonos del New York Times para comprender las tasas de interés 227
CAPÍTULO 7
Los bonos y su valuación 228
Medición del riesgo en el mercado de bonos 228
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 229
7-1 ¿Quién emite bonos? 230
7-2 Características clave de los bonos 231
7-2A Valor nominal 231
7-2B Tasa de interés del cupón 231
7-2C Fecha de vencimiento 232
7-2D Cláusulas de redención 232
7-2E Fondos de amortización 233
7-2F Otras características 234
7-3 Valuación de bonos 234
7-4 Rendimientos de los bonos 238
7-4A Rendimiento al vencimiento 239
7-4B Rendimiento a la redención 240
7-5 Cambios en el valor de los bonos en el tiempo 242
7-6 Bonos con cupones semestrales 245
7-7 Evaluación del riesgo de los bonos 247
7-7A Riesgo de precio 248
7-7B Riesgo de reinversión 249
7-7C Comparación del riesgo de precio y el riesgo de reinversión 250
7-8 Riesgo de incumplimiento 252
7-8A Varios tipos de bonos corporativos 252
7-8B Calificación de bonos 253
7-8C Quiebra y reorganización 258
7-9 Mercados de bonos 259 Interés acumulado y asignación de precio a los bonos con cupón 260
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 262
CASO INTEGRADO Western Money Management Inc. 268
Una mirada más atenta
Uso de recursos en línea para comprender el impacto de las tasas de interés en la valuación de los bonos 269
CAPÍTULO 8
Riesgo y tasas de rendimiento 270 Control de riesgos en tiempos difíciles 270
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 271
8-1 El intercambio riesgo-rendimiento 272
8-2 Riesgo individual 274
8-2A Medidas estadísticas del riesgo individual 275
8-2B Medición del riesgo individual: la desviación estándar 277
8-2C Uso de datos históricos para medir el riesgo 279
8-2D Otras medidas de riesgo individual: coeficiente de variación y razón de Sharpe 280
8-2E Aversión al riesgo y rendimientos requeridos 281
Intercambio histórico entre riesgo y rendimiento 282
8-3 Riesgo en un contexto de carteras: el CAPM 283
8-3A Rendimientos esperados de carteras, f, 284 p
8-3B Riesgo de una cartera 285
La adición de acciones no siempre reduce el riesgo de una cartera 289
8-3C Riesgo en un contexto de carteras: coeficiente beta 289
Perspectivas globales. Los beneficios de la diversificación en el exterior 294
8-4 Relación entre riesgo y tasas de rendimiento 295
Estimación de la prima de riesgo del mercado 298
8-4A Impacto de la inflación esperada 298
8-4B Cambios en la aversión al riesgo 300
8-4C Cambios en el coeficiente beta de una acción 302
8-5 Algunas consideraciones sobre beta y el CAPM 303
8-6 Reflexiones finales: implicaciones para gerentes corporativos e inversionistas 303
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 305 CASO INTEGRADO Merrill Finch Inc. 312
Una mirada más atenta
Uso de información pasada para estimar los rendimientos requeridos 314
CAPÍTULO 9
Las acciones y su valuación 316 Búsqueda de las acciones indicadas 316
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 317
9-1 Derechos legales y privilegios de los accionistas comunes 317
9-1A Control de la empresa 317
9-1B Derecho de prioridad 319
9-2 Tipos de acciones comunes 319
9-3 Precio de las acciones versus valor intrínseco 320
¿Los fondos "beta inteligente" son una idea inteligente? 321
9-3A ¿Por qué a inversionistas y compañías les importa el valor intrínseco? 322
9-4 El modelo de dividendos descontados 323
9-4A Dividendos esperados como base de los valores de las acciones 325
9-5 Acciones de crecimiento constante 326
9-5A Ilustración de una acción de crecimiento constante 327
9-5B Dividendos versus crecimiento 328
9-5C ¿Qué es mejor: dividendos corrientes o crecimiento? 330
9-5D Condiciones requeridas para el modelo de crecimiento constante 330
9-6 Valuación de acciones de crecimiento no constante 331
Valuación de acciones que no pagan dividendos 335
9-7 Método de valuación basado en la empresa 335
9-7A El modelo de valuación corporativa 336
9-7B Comparación de los modelos de valuación corporativa y de dividendos descontados 339
Otros métodos de valuación de acciones comunes 340
9-8 Acciones preferentes 341
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 342
CASO INTEGRADO Mutual of Chicago Insurance Company 348
Una mirada más atenta
Estimación del valor intrínseco de las acciones de Exxon Mobil Corporation 349
APÉNDICE 9A
Equilibrio del mercado accionario 351
PARTE 4
Inversión en activos a largo plazo: presupuestación de capital 355
CAPÍTULO 10
El costo del capital 356 Creación de valor en Disney 356
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 357
10-1 Visión panorámica del costo de capital ponderado promedio (WACC) 358
10-2 Definiciones básicas 359
10-3 Costo de la deuda, r₁(1-T) 361
10-4 Costo de las acciones preferentes, r 362
10-5 Costo de las ganancias retenidas r, 363
10-5A Método CAPM 364
10-5B Método del rendimiento de los bonos más la prima de riesgo 365
10-5C Método del rendimiento de los dividendos más la tasa de crecimiento, o flujo de efectivo descontado (DCF), 366
10-5D Promedio de estimaciones alternas 367
10-6 Costo de nuevas acciones comunes, r. 368
10-6A Adición de costos de emisión al costo de un proyecto, 368
10-6B Aumento del costo del capital 369 10-6C ¿Cuándo debe usarse capital externo? 370
10-7 Costo de capital compuesto, o ponderado promedio, WACC 371
10-8 Factores que afectan al WACC 371
10-8A Factores que la empresa no puede
controlar 371 Algunas estimaciones reales del WACC 372
10-8B Factores que la empresa puede controlar 373
10-9 Ajuste del costo del capital al riesgo 373
10-10 Otros problemas de estimaciones del costo del capital 375
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 376
CASO INTEGRADO Coleman Techonologies Inc. 382
Una mirada más atenta
Cálculo del costo de capital de 3M 383
CAPÍTULO 11
Elementos de la presupuestación del capital 385
Competencia en la industria aeronaval: Airbus versus Boeing 385
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 386
11-1 Visión panorámica de la presupuestación del capital 386
11-2 Valor presente neto (NPV) 388
11-3 Tasa de rendimiento interno (IRR) 392
Por qué el NPV es mejor que la IRR 395 11-4 Tasas múltiples de rendimiento interno 395
11-5 Supuestos de la tasa de reinversión 397
11-6 Tasa modificada de rendimiento interno (MIRR) 398
11-7 Perfiles del NPV 402
11-9 Conclusiones sobre los métodos de presupuestación del capital
407 11-10 Criterios de decisión que se usan en la
11-8 Periodo de recuperación de la inversión 405
práctica 408
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 409
CASO INTEGRADO Allied Components Company 415
CAPÍTULO 12
Estimación de flujos de efectivo y análisis de riesgo 417
Home Depot evalúa cuidadosamente sus nuevas inversiones 417
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 418
12-1 Consideraciones conceptuales de la estimación de flujos de efectivo 418
12-1A Flujo de efectivo libre versus ingreso contable 419
12-1B Cronología de los flujos de efectivo 420
12-1C Flujos de efectivo incrementales 420
12-1D Proyectos de reemplazo 420
12-1E Costos irrecuperables 420
12-1F Costos de oportunidad asociados con los activos propiedad de la empresa 421
12-1G Externalidades 421
12-2 Análisis de un proyecto de expansión 423
12-2A Efecto de tasas de depreciación diferentes 426
12-2B Canibalización 426
12-2C Costos de oportunidad 426
12-2D Costos irrecuperables 426
12-2E Otros cambios en las entradas 427
12-3 Análisis de reemplazo 427
12-4 Análisis de riesgo en la presupuestación de capital 430
12-5 Medición del riesgo individual 431
12-5A Análisis de sensibilidad 431
12-5B Análisis de escenarios 433
12-5C Simulación de Montecarlo 435
12-6 Riesgos intraempresa y beta 435
12-7 Periodos desiguales de proyectos 436
12-7A Cadenas de reemplazo 438
12-7B Anualidades anuales equivalentes (EAA) 438
12-7C Conclusiones sobre periodos desiguales 438
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 439
CASO INTEGRADO Allied Food Products 448
APÉNDICE 12A
Depreciación fiscal 451
CAPÍTULO 13
Opciones reales y otros temas
de presupuestación de capital 453
Anheuser-Busch usó opciones reales para aumentar su valor 453
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 454
13-1 Introducción a las opciones reales 454
13-2 Opciones de crecimiento (expansión) 455
13-3 Opciones de abandono/cancelación 458
13-4 Opciones de elegir el momento propicio para invertir 460
13-5 Opciones de flexibilidad 462
13-6 El presupuesto óptimo de capital 463
13-7 La posauditoría 466
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 467
CASO INTEGRADO 21st Century Educational Products 471
PARTE 5
Estructura de capital y política de dividendos 473
CAPÍTULO 14
Estructura de capital y apalancamiento 474
Deuda: ¿impulso o ancla? Caterpillar Inc. 474
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 475
14-1 ¿Ponderaciones contables, de mercado u "objetivo"? 475
14-1A Medición de la estructura de capital 476
14-1B La estructura de capital cambia con el tiempo 478
14-2 Riesgo de negocios y financiero 478
14-2A Riesgo de negocios 479
14-2B Factores que afectan al riesgo de negocios 480
14-2C Apalancamiento de las operaciones 481
14-2D Riesgo financiero 485
14-3 Determinación de la estructura óptima de capital 490
14-3A WACC y cambios en la estructura de capital 490
14-3B La ecuación de Hamada 490
14-3C Estructura óptima de capital 494
14-4 Teoría de la estructura de capital 495
Yogi Berra sobre la propuesta de MM 496
14-4A El efecto de los impuestos 497
14-4B El efecto de la quiebra potencial 498
14-4C Teoría del trueque 498
14-4D Teoría de las señales 499
14-4E Uso del financiamiento con deuda para restringir a los gerentes 500 14-4F Hipótesis del orden de precedencia 501
14-4G Ventanas de oportunidad 502
14-5 Lista de control para decisiones de estructura de capital 502
14-6 Variaciones en estructuras de capital 505
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 506
CASO INTEGRADO Campus Deli Inc. 513ЛИО
Una mirada más atenta
Exploración de la estructura de capital de cuatro compañías
restauranteras 516
CAPÍTULO 15
Distribuciones a los accionistas:
dividendos y recompras de acciones 517 Apple cambia de táctica y empieza a descargarse de una parte de su inmenso efectivo acumulado 517
518
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA
15-1 Dividendos versus ganancias de capital: ¿qué prefieren los inversionistas? 519
15-1A Teoría de irrelevancia de los dividendos 519
15-1B Razones por las que algunos inversionistas prefieren los dividendos 520
15-1C Razones de que algunos inversionistas prefieran las ganancias de capital 520
15-2 Otras consideraciones de la política de dividendos 521
15-2A Hipótesis del contenido, o señales, de la información 521
15-2B Efecto de clientela 522
15-3 Establecimiento de la política de dividendos en la práctica 523
15-3A Establecimiento de la tasa objetivo de pago de dividendos: el modelo de dividendos residuales 523
15-3B Ganancias, flujos de efectivo y dividendos 528
Perspectivas globales. Rendimientos de los dividendos alrededor del mundo 530
15-3C Procedimientos de pago 532
15-4 Planes de reinversión de dividendos 533
15-5 Resumen de los factores que influyen en la política de dividendos 535
15-5A Restricciones 535
15-5B Oportunidades de inversión 535
15-5C Fuentes alternas de capital 536
15-5D Efectos de la política de dividendos en r 536
15-6 Dividendos en acciones y divisiones de acciones 536
15-6A Divisiones de acciones 537
15-6B Dividendos en acciones 537
15-6C Efecto en el precio de las acciones 538
15-7 Recompras de acciones 539
15-7A Efectos de las recompras de acciones 539 15-7B Ventajas de las recompras 541
15-7C Desventajas de las recompras 541 15-7D Conclusiones sobre las recompras de acciones 542
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 543
CASO INTEGRADO Southeastern Steel Company 548
Una mirada más atenta
Política de dividendos de Apple 549
PARTE 6
Administración del capital de trabajo y pronósticos financieros 551
CAPÍTULO 16
Administración del capital de trabajo 552
Las empresas de éxito administran eficientemente su capital de trabajo 552
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 553
16-1 Fundamentos del capital de trabajo 553
16-2 Políticas de inversión en activos circulan- tes 554
16-3 Políticas de financiamiento de los activos circulantes 556
16-3A Método de concordancia entre los vencimientos, o de "autoliquidación" 556
16-3B Método agresivo 556
16-3C Método conservador 558
16-3D Elección entre métodos 558
16-4 El ciclo de conversión del efectivo 559
16-4A Cálculo del CCC objetivo 559
16-4B Cálculo del CCC con base en los estados financieros 560
Algunos ejemplos reales del ciclo de conversión del efectivo 561
16-5 El presupuesto de efectivo 563
16-6 Efectivo y valores negociables 567
16-6A Moneda 567
16-6B Depósitos a la vista 567
16-6C Valores negociables 569
16-7 Inventarios 570
16-8 Cuentas por cobrar 571
16-8A Política de crédito 571
16-8B Establecimiento e implementación de la política de crédito 572
16-8C Monitoreo de las cuentas por cobrar 573
16-9 Cuentas por pagar (crédito comercial) 574
Un difícil acto de equilibrio 576
16-10 Préstamos bancarios 577
16-10A Nota de pago 577
16-10B Línea de crédito 578
16-10C Convenio de crédito revolvente 579
16-10D Costos de los préstamos bancarios 579
16-11 Papel comercial 581
16-12 Acumulaciones (pasivos acumulados) 582
16-13 Uso de garantías en el financiamiento
a corto plazo 582
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 583
CASO INTEGRADO Ski Equipment Inc. 589
CAPÍTULO 17
Planificación financiera y pronósticos 592
Los pronósticos efectivos son un componente importante de un desempeño sólido 592
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 593
17-1 Planeación estratégica 593
17-2 El pronóstico de ventas 595
17-3 La ecuación de AFN 597
17-3A Ajustes por exceso de capacidad 599
17-4 Estados financieros pronosticados 602
17-4A Parte I. Entradas 604
17-4B Parte II. Estado de resultados pronosticado 604
17-4C Parte III. Balance general pronosticado 605
17-4D Parte IV. Razones y EPS 605
17-4E Uso del pronóstico para mejorar las operaciones 606
17-5 Uso de la regresión para mejorar los pronósticos 606
17-6 Análisis de los efectos de cambios en las razones 608
17-6A Modificación de cuentas por cobrar 608
17-6B Modificación de inventarios 608
17-6C Otros "estudios especiales" 608
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 609
CASO INTEGRADO New World Chemicals Inc. 615
Una mirada más atenta
Pronóstico del desempeño futuro de Abercrombie & Fitch 617
PARTE 7
Temas especiales de administración financiera 619
CAPÍTULO 18
Derivados y administración del riesgo 620 Uso de derivados para administrar el riesgo 620
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 621
18-1 Razones para administrar el riesgo 622 Los CFO evalúan los costos y beneficios de la administración del riesgo 624
18-2 Opciones 627
18-3 Fundamentos de los derivados 625
18-3A Tipos y mercados de opciones 627
18-3B Factores que afectan el valor de una opción de compra 629
18-3C Valor de ejercicio versus precio de la opción 629
18-4 Introducción a los modelos de asignación de precio a las opciones 632
Gasto en opciones de acciones para los ejecutivos 635
18-5 Modelo de asignación de precio a las opciones (OPM) de Black-Scholes 635
18-5A Supuestos y ecuaciones del OPM 635
18-5B Ilustración del OPM 637
Uso del VIX como medida de los temores de los inversionistas 638
18-6 Contratos anticipados y de futuros 640
18-7 Otros tipos de derivados 644
18-7A Permutas financieras 644
Los instrumentos de crédito crean nuevas
oportunidades y riesgos 645
18-7B Notas estructuradas 645
18-7C Bono flotante inverso 647
18-8 Uso de derivados para reducir riesgos 647
18-8A Exposición al precio de los valores 647
18-8B Futuros 648
18-8C Permutas financieras 649
18-8D Exposición al precio de las materias primas
650 18-8E Uso y abuso de los derivados 650
18-9 Administración del riesgo 651
18-9A Un enfoque de la administración del riesgo 652
Guía de PWC para evaluar y administrar el riesgo 653
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 655
CASO INTEGRADO Tropical Sweets Inc. 659
Una mirada más atenta
NETFLIX, Inc.: Asignación de precio a opciones de compra y de venta y futuros sobre tasas de interés 660
APÉNDICE 18A
Valuación de opciones de venta 662
CAPÍTULO 19
Administración financiera multinacional 664
Empresas estadounidenses miran al exterior para aumentar el patrimonio de sus accionistas 664
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 665
19-1 Corporaciones multinacionales, o globales 665
Las inversiones corporativas han generado cada vez más críticas 669
19-2Administración financiera multinacional versus nacional 669
19-3 El sistema monetario internacional 671
19-3A Terminología monetaria internacional 671
19-3B Modelos monetarios corrientes 672
El Brexit sacude Europa 673
19-4 Cotizaciones de tipos de cambio 674
19-4A Tipos de cambio cruzados 674
19-4B Cotizaciones interbancarias de divisas 675
19-5 Operaciones en divisas 676
19-5A Tipos de cambio al contado y a plazo 677
19-6 Paridad de la tasa de interés 678
19-7 Paridad del poder de compra 680
19-8 ¿Antojo de una Big Mac? ¡Vaya a Hong Kong! 682
Inflación, tasas de interés y tipos de cambio 684
19-9 Mercados internacionales de dinero y capital 685,
19-9A Mercados internacionales de crédito 685
19-9B Mercados accionarios internacionales 686
Índices de mercados accionarios alrededor del mundo 687
19-10 Inversión en el exterior 688
Perspectivas globales. Medición del riesgo por país 688
Perspectivas globales. Invertir en acciones internacionales 689
19-11 Presupuestación de capital internacional 691
19-12 Estructuras internacionales de capital 692
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 694
CASO INTEGRADO Citrus Products Inc. 698
Una mirada más atenta
Uso de internet para seguir tipos de cambio e índices internacionales 699
CAPÍTULO 20
Financiamiento híbrido: acciones preferentes, arrendamiento, warrants y valores convertibles 700
Los inversionistas de Tesla adoran los convertibles 700
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 701
20-1 Acciones preferentes 701
20-1A Características básicas 701
Acciones preferentes: ¿tienen sentido para los inversionistas individuales? 702
20-1B Acciones preferentes de tasa ajustable 704
20-1C Ventajas y desventajas de las acciones preferentes 704
20-2 Arrendamiento 705
20-2A Tipos de arrendamiento 705
Se avecinan cambios en el reporte financiero de los arrendamientos 706
20-2B Efectos en los estados financieros 707
20-2C Evaluación por el arrendatario 709
20-2D Otros factores que afectan a las decisiones de arrendamiento 712
20-3 Warrants 713
20-3A Precio de mercado inicial de un bono con warrants 713
20-3B Uso de warrants en el financiamiento 714
20-3C El componente de costos de los bonos con warrants 715
20-3D Problemas de las emisiones de warrants 716
20-4 Convertibles 717
20-4A Coeficiente de conversión y precio de conversión 717
20-4B El componente de costos de los convertibles 718
20-4C Uso de convertibles en el financiamiento 721
20-4D Los convertibles pueden reducir los costos de agencia 722
20-5 Última comparación entre warrants y convertibles 723
20-6 Reporte de ganancias cuando hay warrants o convertibles en circulación 724
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 724
CASO INTEGRADO Fish & Chips Inc., Parte 1 730 Fish & Chips Inc., Parte II 731
Una mirada más atenta
Uso de internet para seguir valores híbridos 732
CAPÍTULO 21
Fusiones y adquisiciones 734
Amazon anuncia sus planes para adquirir Whole Foods 734
PONIENDO LAS COSAS EN PERSPECTIVA 735
21-1 Razones de las fusiones 736
21-1A Sinergia 736
21-1B Consideraciones fiscales 736
21-1C Adquisición de activos por debajo de su costo de reemplazo 737
21-1D Diversificación 737
21-1E Incentivos personales de los gerentes 737
21-1F Valor de fragmentación 738
21-2 Tipos de fusiones 738
21-3 Nivel de la actividad de fusiones 738
21-4 Adquisiciones hostiles frente a amistosas 740
21-5 Análisis de fusiones 741
21-5A Valuación de la empresa meta 741
21-5B Establecimiento del precio de oferta 745
Más que solo estados financieros 747
21-5C Control después de la fusión 747
21-6 El papel de la banca de inversión 748
21-6A Preparación de fusiones 748
21-6B Desarrollo de tácticas defensivas 749
21-6C Establecimiento de un valor razonable 750
21-6D Financiamiento de fusiones 750
21-6E Operaciones de arbitraje 751
21-7 ¿Las fusiones crean valor? Evidencias empíricas 751
El historial de las grandes fusiones 752
21-8 Alianzas corporativas 753
21-9 Inversiones de capital privado 754
21-10 Desinversiones 754
21-10A Tipos de desinversiones 754
21-10B Ejemplos de desinversiones 755
ESLABONAMIENTO DEL CONTENIDO 757
CASO INTEGRADO Smitty's Home Repair Company 760
Una mirada más atenta
Uso de Dealbook para seguir anuncios recientes de fusiones y adquisiciones 761
APÉNDICES
APÉNDICE A Soluciones de las preguntas y problemas de autoevaluación A-1
APÉNDICE B Respuestas de problemas selectos de fin de capítulo B-1
APÉNDICE C Ecuaciones y tablas selectas C-1
ÍNDICE ANALÍTICO I-1
978-607-526-936-8
CONTABILIDAD DE COSTOS