Finanzas corporativas. Enfoque central
Eugene F.Brifham - Michael C. Ehrardt
- 1ra Ed
- México Cengage learning 2018
- 847 pág. 27 x 21 cm
Parte 1: La empresa y su entorno. Capitulo 1. Perspectiva general de la administración financiera y el entorno financiero. Capitulo 2. Estados financieros, fujo de efectivo e impuestos. Capitulo 3. Análisis de estados financieros. Parte 2: Valores de renta fija. Capitulo 4. Valor del dinero en el tiempo. Capitulo 5. Bonos, valoración de bonos y tasas de interés. Parte 3: Acciones y opciones. Capitulo 6. Riesgo y rendimiento. Capitulo 7. Valuación corporativa y de las acciones. Capitulo 8. Opciones financieras y sus aplicaciones en finanzas corporativas. Parte 4: Los proyectos y su valuación. Capitulo 9. El costo de capital. Capitulo 10. Fundamentos de elaboración del presupuesto de capital: evaluación de los flujos de efectivo. Capitulo 11. Estimación de flujos de efectivo y análisis del riesgo. Apéndice 11-A Depreciación fiscal. Parte 5: Valuación y gobierno corporativo. Capitulo 12. Valuación corporativa y planeación financiera. Capitulo 13. Gobierno corporativo. Parte 6: Distribuciones de efectivo y estructura de capital. Capitulo 14. Distribuciones a los accionistas: dividendos y recompra. Capitulo 15. Decisiones de estructura de capital. Parte 7. Administración global de operaciones. Capitulo 16. Cadena de suministro y administración del capital de trabajo. Capitulo 17. Administración financiera multinacional. Apéndices. Apéndice A. Soluciones de los problemas de autoevaluación. Apéndice B. Respuestas de los problemas de final del capitulo. Apéndice C. Ecuaciones seleccionadas. Apéndice D. Valores de las áreas con base en la función de distribución normal estándar. PARTE 1 LA EMPRESA Y SU ENTORNO 1 CAPÍTULO 1 Perspectiva general de la administración financiera y el entorno financiero 3 1-1 MBA en cinco minutos 4 1-2 Finanzas desde 12,000 metros de altura 4 1-3 El ciclo de vida corporativo 5 1-4 Gobierno corporativo 10 Sea amable con una Corp-B 12 Impuestos y denunciantes 14 1-5 Perspectiva general de los mercados financieros 14 1-6 Derechos sobre flujos de efectivo futuros: tipos de valores financieros 16 1-7 Derechos sobre los flujos de efectivo futuros: la tasa de rendimiento requerida (el costo del dinero) 20 1-8 Funciones de las instituciones financieras 24 1-9 Mercados financieros 29 1-10 Perspectiva general de los mercados accionarios de Estados Unidos 33 1-11 Negociaciones en los mercados accionarios modernos 34 Medición del mercado 42 1-12 Finanzas y la Gran Recesión de 2007 42 Anatomía de un activo tóxico 50 1-13 La visión general 52 Recursos electrónicos 53 Resumen 53 CAPÍTULO 2 Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos 57 Valor fundamental, flujo de efectivo libre y estados financieros 58 2-1 Estados e informes financieros 58 2-2 El balance general 59 La Gran Recesión de 2007 62 2-3 El estado de resultados 62 2-4 Estado del capital contable 65 Análisis financiero en internet 66 2-5 Estado de flujos de efectivo 66 Normas de contabilidad y GAAP 69 2-6 Flujo de efectivo neto 70 2-7 Flujo de efectivo libre: flujo de efectivo disponible para distribuirse entre los inversionistas 70 Sarbanes-Oxley y el fraude financiero 76 2-8 Evaluación del desempeño 78 2-9 El sistema del impuesto federal sobre la renta o al ingreso 84 Cuando se trata de impuestos, ¡la historia se repite e invalida! 86 Resumen 90 CAPÍTULO 3 Análisis de estados financieros 101 Valor fundamental y análisis de estados financieros 102 3-1 Análisis financiero 102 3-2 Razones de liquidez 104 3-3 Razones de administración de activos 106 3-4 Razones de administración de deuda 109 La Gran Recesión de 2007 110 3-5 Razones de rentabilidad 114 ¡El mundo podría ser plano, pero la contabilidad global está llena de obstáculos! IFRS en comparación con FASB 115 3-5b Razón del potencial para generar utilidades (BEP) 115 3-6 Razones de valor de mercado 116 3-7 Análisis de tendencias, análisis de estados financieros estandarizados y análisis de porcientos integrales 120 3-8 Visión de conjunto de las razones: la ecuación de DuPont 123 3-9 Razones comparativas y benchmarking 124 3-10 Usos y limitaciones de análisis de razones 125 Análisis de razones por internet 126 3-11 Más allá de los números 126 Resumen 127 PARTE 2 VALORES DE RENTA FIJA 137 CAPÍTULO 4 Valor del dinero en el tiempo 139 Valuación de la empresa y valor del dinero en el tiempo 140 4-1 Líneas de tiempo 141 4-2 Valor futuro 141 Recomendaciones para usar las calculadoras financieras 145 4-3 Valor presente 149 Es cuestión de confianza 150 4-4 Cómo determinar la tasa de interés, I 153 4-5 Cómo determinar el número de años, N 154 4-6 Perpetuidades 154 4-7 Anualidades 155 4-8 Valor futuro de una anualidad ordinaria 156 El poder del interés compuesto 159 4-9 Valor futuro de una anualidad vencida 159 4-10 Valor presente de las anualidades ordinarias y las anualidades vencidas 160 4-11 Cómo determinar los pagos, los periodos y las tasas de interés de las anualidades 162 ¿Las anualidades variables son buenas o malas? 163 Uso de internet para planear las finanzas personales 164 4-12 Flujos de efectivo desiguales o irregulares 165 4-13 Valor futuro de una corriente de flujos de efectivo desiguales 168 4-14 Cómo determinar I con flujos de efectivo irregulares 169. 4-15 Periodos de composición semestral y otros 170 La verdad en los préstamos: lo que en realidad cuestan 173 4-16 Fracciones de periodos de tiempo 174 4-17 Préstamos amortizables 175 Usted conseguirá lo que supone, pero no si se trata de préstamos para completar su gasto cotidiano 176 4-18 Anualidades crecientes 178 La Gran Recesión de 2007 179 Resumen 181 CAPÍTULO 5 Bonos, valuación de bonos y tasas de interés 193 Valor fundamental o intrínseco y costo de la deuda 194 5-1 ¿Quiénes emiten bonos? 194 Apostar a favor o en contra del gobierno estadounidense: el caso de los swaps de incumplimiento crediticio de los bonos del Tesoro 196 5-2 Características básicas de los bonos 196 5-3 Valuación de bonos 200 5–4 Cambios en el valor de los bonos con el transcurso del tiempo 205 Bonos chocolate 208 5-5 Bonos con cupones semestrales 208 5–6 Rendimiento de los bonos 209 5-7 Costo de la deuda antes de impuestos: determinantes de las tasas de interés de mercado 212 5-8 Tasa de interés libre de riesgo: nominal (r RF ) y real (r* ) 213 5-9 La prima de inflación (IP) 214 5-10 Prima de riesgo de vencimiento (MRP) 216 5-11 Prima de riesgo de incumplimiento (DRP) 219 Cómo asegurar con swaps de incumplimiento de crédito: ¡qué se cuiden los compradores! 221 La gran recesión de 2007 223 Las pocas, las orgullosas, las… empresas con calificación AAA 225 5-12 La prima de liquidez 225 La Gran Recesión de 2007 226 5-13 Estructura de plazo de las tasas de interés 226 5-14 Financiamiento con bonos chatarra 228 5-15 Quiebra y reorganización 228 Resumen 229. PARTE 3 ACCIONES Y OPCIONES 239 CAPÍTULO 6 Riesgo y rendimiento 241 Valor fundamental, riesgo y rendimiento 242 6-1 Riesgo y rendimiento sobre la inversión 242 6-2 Medición del riesgo para distribuciones discretas 243 6-3 Riesgo en una distribución continua 247 6-4 Uso de datos históricos para estimar el riesgo 249 ¿Qué significa en realidad el riesgo? 249 Disyuntiva histórica entre riesgo y rendimiento 252 6-5 Riesgo en un contexto de portafolios 252 6-6 Riesgo relevante de una acción: modelo de valuación de los activos de capital (CAPM) 256 Beneficios de diversificarse en el extranjero 263 Otro tipo de riesgo: la historia de Bernie Madoff 271 6-8 Hipótesis de los mercados eficientes 272 6-9 Modelo de tres factores de Fama-French 276 6-10 Finanzas conductuales 280 6-11 CAPM y eficiencia del mercado: implicaciones para inversionistas y directores corporativos 282 Resumen 283. CAPÍTULO 7 Valuación corporativa y de las acciones 293 Valuación corporativa y precios de las acciones 294 7-1 Derechos y privilegios legales de los accionistas comunes 294 7-2 Clases de acciones ordinarias o comunes 295 7-3 Reportes del mercado accionario 296 7-4 Valuación de las acciones ordinarias-Presentación del modelo de valuación del flujo de efectivo libre (FCF) 297 7-5 Modelo del crecimiento constante: valuación cuando el flujo de efectivo libre esperado crece a una tasa constante 300 7-6 Modelo de múltiples etapas: valuación cuando el flujo de efectivo libre esperado a corto plazo no crece a tasa constante 305 7-7 Aplicación del modelo de valuación del flujo de efectivo libre a MicroDrive 309 7-8 ¿Los valores de las acciones reflejan los flujos de efectivo a corto o a largo plazo? 315 7-9 Administración basada en el valor: cómo aplicar el modelo de valuación del flujo de efectivo libre para identificar los impulsores del valor 316 7-10 ¿Por qué son tan volátiles los precios de las acciones? 319 7-11 Cómo valuar las acciones ordinarias con el modelo del crecimiento de los dividendos 320 7-12 Método del múltiplo del mercado 328 7-13 Comparación del modelo de valuación del FCF, el modelo de crecimiento de los dividendos y el método del múltiplo del mercado 329 7-14 Acciones preferentes 330 Resumen 331 CAPÍTULO 8 Opciones financieras y sus aplicaciones en finanzas corporativas 343 Valor fundamental o intrínseco de las opciones de acciones 344 8-1 Perspectiva general de las opciones financieras 344 8-2 Método del modelo binomial de valuación de opciones para un periodo 347 Reportes financieros de las opciones de acciones para los empleados 348 8-3 Método binomial de valuación de opciones para un periodo 353 8-4 Modelo binomial de valuación de opciones para múltiples periodos 355 8-5 Modelo de valuación de opciones de Black-Scholes 357 Impuestos y opciones de acciones 362 8-6 Valuación de las opciones put 363. 8-7 Aplicaciones de la valuación de opciones en las finanzas corporativas 365 Resumen 367 PARTE 4 LOS PROYECTOS Y SU VALUACIÓN 373 CAPÍTULO 9 El costo de capital 375 Valuación corporativa y costo de capital 376 9-1 El costo de capital promedio ponderado 376 9-2 Cómo elegir las ponderaciones para el costo de capital promedio ponderado 378 9-3 Costo de la deuda después de impuestos: rd (1-T) y rstd (1-T) 379 ¿Qué tan efectiva es la tasa de impuestos empresarial efectiva? 382 9-4 Costo de las acciones preferentes, r ps 383 9-5 Costo de las acciones ordinarias: prima de riesgo del mercado, RPM 384 9-6 Cómo utilizar el modelo de valuación de activos de capital (CAPM) para estimar el costo de las acciones ordinarias, rs 388 9-7 Cómo utilizar el método de crecimiento de los dividendos para calcular el costo de las acciones ordinarias 390 9-8 Costo de capital promedio ponderado (WACC) 393 Variaciones globales en el costo de capital 395 9-9 Cómo ajustar el costo del capital accionario de los costos de flotación 395 9-10 Empresas de propiedad privada y pequeñas empresas 397 9-11 Costo de capital de las divisiones 398 9-12 Estimación del costo de capital por proyecto 401 9-13 Problemas de gestión y el costo de capital 402 Resumen 404 CAPÍTULO 10 Fundamentos de elaboración del presupuesto de capital: evaluación de los flujos de efectivo 413 Valuación corporativa y presupuesto de capital 414 10-1 Perspectiva general acerca de la elaboración del presupuesto de capital 414 10-2 El primer paso en el análisis de proyectos 416 10-3 Valor presente neto (VPN) 417 10-4 Tasa interna de retorno (TIR) 419 10-5 Tasa interna de retorno modificada (TIRM) 426 10-6 Índice de rentabilidad (IR) 429 10-7 Periodo de recuperación 430 10-8 Cómo utilizar los diferentes métodos para elaborar el presupuesto de capital 432. 10-9 Otros temas en la elaboración del presupuesto de capital 435 Resumen 441 CAPÍTULO 11 Estimación de flujos de efectivo y análisis del riesgo 453 Valuación de proyectos, flujos de efectivo y análisis del riesgo 454 11-1 Identificación de flujos de efectivo relevantes 454 11-2 Análisis de un proyecto de expansión 459 Los errores al estimar los flujos de efectivo pueden extinguir la innovación 466 11-3 Análisis del riesgo en la elaboración del presupuesto de capital 467 11.4 Medición del riesgo autónomo 467 11-5 Análisis de sensibilidad 468 11-6 Análisis de escenarios 471 11-7 Simulación de Monte Carlo 474 11-8 Conclusiones acerca del riesgo del proyecto 477 11-9 Análisis de reemplazos 478 11-10 Opciones reales 480 11.11 Decisiones por fases y árboles de decisiones 482 Depreciación fiscal 498 Resumen 485 PARTE 5 VALUACIÓN Y GOBIERNO CORPORATIVO 501 CAPÍTULO 12 Valuación corporativa y planeación financiera 503 Valuación corporativa y planeación financiera 504 12-1 Perspectiva general de la planeación financiera 504 12-2 Planeación financiera en MicroDrive, Inc. 506 12-3 Elaboración del pronóstico de las operaciones 508 12-4 Evaluación de las iniciativas estratégicas de MicroDrive 512 12-5 Proyección de los estados financieros de MicroDrive 515 12-6 Análisis y selección de un plan estratégico 519 12-7 Modelo del CFO 521 12-8 Método de la ecuación de los fondos adicionales necesarios 523 12-9 Elaboración de pronósticos cuando cambian las razones 526 Resumen 530 CAPÍTULO 13 Gobierno corporativo 541 Gobierno corporativo y valuación de las empresas 542 13-1 Conflictos de gestión 542 13-2 Gobierno corporativo 545. ¿El gobierno de Estados Unidos sería un consejero efectivo? 550 La Dodd-Frank Act y la “voz en la paga” 552 Ley Sarbanes-Oxley de 2002 y gobierno corporativo 553 Gobierno corporativo en otros países 555 13-3 Planes de Propiedad de acciones para empleados (ESOP) 557 Resumen 560 PARTE 6 DISTRIBUCIONES DE EFECTIVO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL 563 CAPÍTULO 14 Distribuciones a los accionistas: dividendos y recompra 565 Usos del flujo de efectivo libre: distribuciones a los accionistas 566 14-1 Perspectiva general de las distribuciones de efectivo 566 14-2 Procedimientos para distribuir el efectivo 568 14-3 Distribuciones de efectivo y valor de la empresa 571 14-4 Efecto de clientela 575 14-5 Hipótesis de señalización 576 14-6 Implicaciones para la estabilidad de los dividendos 577 La Gran Recesión de 2007 578 14-7 Determinación del nivel óptimo de distribución: modelo de distribución del remanente o residual 578 14-8 Modelo de distribución del remanente en la práctica 580 14-9 Un caso de dos distribuciones de efectivo: dividendos frente a recompras de acciones 581 14-10 Ventajas y desventajas de los dividendos y las recompras 590 Rendimientos por dividendos en el mundo 592 14-11 Otros factores que influyen en las distribuciones 592 14-12 Resumen de la decisión de política de distribución 594 14-13 Splits y dividendos de acciones 595 La Gran Recesión de 2007 596 14-14 Planes de reinversión de los dividendos 598 Resumen 599 CAPÍTULO 15 Decisiones de estructura de capital 607 Valuación corporativa y estructura de capital 608 15-1 Perspectiva general de la estructura de capital 608. Teoría de la estructura de capital: los modelos de Modigliani y Miller 614 Yogi Berra y la proposición MM 616 15-4 Teoría de la estructura de capital: más allá de los modelos de Miller y Modigliani 618 15-5 Evidencias e implicaciones de la estructura de capital 623 15-6 Estimación de la estructura óptima de capital 628 15-7 Anatomía de una recapitalización 634 La Gran Recesión de 2007 639 15-8 Deuda riesgosa y capital accionario como alternativa 639 15-9 Administración de la estructura de vencimiento de la deuda 642 Resumen 645 PARTE 7 ADMINISTRACIÓN GLOBAL DE OPERACIONES 653 CAPÍTULO 16 Cadena de suministro y administración del capital de trabajo 655 Valuación corporativa y administración del capital de trabajo 656 16-1 Perspectiva general de la administración de la cadena de suministro 656 16-2 Uso y financiamiento del activo circulante operativo 658 16-3 El ciclo de conversión de efectivo 662 Algunas empresas operan con capital de trabajo negativo 667 16-4 Administración de inventarios 668 16-5 Administración de las cuentas por cobrar 669 Finanzas de la cadena de suministro 671 16-6 Gastos devengados y cuentas por pagar (crédito comercial) 673 ¿Una señal con el dedo hacia abajo o un saludo con la punta del sombrero? The Colber Report y los términos de pago de una empresa pequeña 674 16-7 El presupuesto de efectivo 677 16-8 Administración del efectivo y saldo de efectivo meta 681 Úselo o pierda una parte de él. ¡El efectivo puede ser costoso! 682 16-9 Técnicas de administración del efectivo 682 16-10 Administración de inversiones a corto plazo 685 El cheque no está en el correo 686 16-11 Financiamiento a corto plazo 687 16-12 Préstamos bancarios a corto plazo 688 16-13 Papel comercial 692 16-14 Uso de garantías en el financiamiento a corto plazo 692 Resumen 693 CAPÍTULO 17 Administración financiera multinacional* 705 Valuación corporativa en un contexto global 706 17-1 Corporaciones multinacionales o globales 706 17-2 Administración financiera multinacional frente a nacional 707 17-3 Tipos de cambio 709 17-4 Tipos de cambio y comercio internacional 714 17-5 Sistema monetario internacional y políticas cambiarias 715 17-6 Negociaciones con divisas 720 17-7 Paridad de la tasa de interés 722 17-8 Paridad del poder adquisitivo o de compra 724 ¿Con antojo de una Big Mac? ¡Vaya a Ucrania! 725 17-9 Inflación, tasas de interés y tipos de cambio 726 17-10 Mercados internacionales de dinero y de capitales 726 Engrasando las ruedas de los negocios internacionales 727 Índices de mercados accionarios en el mundo 731 17-11 Elaboración del presupuesto de capital multinacional 732 Finanzas del consumo en China 733 Doble irlandés con movimiento alemán 735 17-12 Estructuras de capital internacionales 737 17-13 Administración multinacional del capital de trabajo 738 Resumen 741 APÉNDICES APÉNDICE A Soluciones de los problemas de autoevaluación 749 APÉNDICE B Respuestas de los problemas de final del capítulos 773 APÉNDICE C Ecuaciones seleccionadas 781 APÉNDICE D Valores de las áreas con base en la función de distribución normal estándar 791 GLOSARIO E ÍNDICES Glosario 793 Índice onomástico 831 Índice analítico 833.